鐵礦砂連日重挫 分析師：供需失衡 大跌行情才開始

以鐵礦砂為代表的黑色系商品期貨，在中國周四掀起跌停潮，原油、基本金屬、貴金屬都沒逃過劫難，追蹤 127 家公司表現的彭博全球礦業指數下跌 2.3%，並已連跌四日。部分分析師認為，以鐵礦砂的庫存及供需來看，這波跌停潮恐怕只是大跌的開始。

據《Zero Hedge》報導，Axiom 分析師 Gordon Johnson 提出警告，中國鐵礦砂未來幾個月恐將見到快速下挫，包括相關生產商股票，都將成為空頭追逐的標的。

Johnson 表示，中國 4 月採購經理人指數令人失望，表明中國的緊縮措施，已經減緩鋼鐵的需求，而另一方面，鋼鐵的供應將減少，也讓鐵礦砂的需求減弱。未來幾個月，鐵礦砂價格將成為投資人的噩夢。

有幾點值得特別觀察。由數據來看，鐵礦砂價格正經歷劇烈的下挫。3 月中國進口的鐵礦砂同比上漲 11.4%，至 9560 萬噸，今年以來同比升 12.2%，至 2.71 億噸。雖然進口大增，但粗鋼的產量，今年卻預計下跌 1-2%，不像去年是增長 1.04%。綜合來看，這將造成庫存大增。

但即使價格下落，生產卻沒有減低。由產能利用率來看，中國 266 個國內礦場，產能利用率由去年 4 月中的 62%，到今年 4 月中到達 69.5%，促使國內鐵礦砂的產量同比增加 21.4%，至 4560 萬噸。考慮到中國鐵礦砂生產成本約為 57.8 美元 / 噸，直到價格跌破這個水準之前，供應增加的情況恐怕不會減弱。

再從庫存來看，數據顯示，中國港口及鋼廠的庫存，都至少接近或處在歷史高點。主要港口庫存今年以來加 15%，較去年同期多出 33%。中國鋼廠的鐵礦砂庫存，同樣位居高點。Johnson 認為，原本鋼廠的利潤穩定，還能支撐一下鐵礦砂價格，但支持鋼廠利潤的動力已經結束，勢再打擊鐵礦砂價格。

Johnson 進一步指出，鋼廠利潤率惡化之後，鋼廠為了降低成本，因此轉向品質較差的 58% 品位鐵礦砂。在這種情況下，期貨主要交易的高品質 62% 品位的價格，較 58% 品位的價格跌勢更凶猛。

整體來說，在供需關係的架構下看，中國鐵礦砂價格大跌並非預料之外。現在需要擔心的，是供需進一步失衡下，未來幾個月將繼續衝擊鐵礦砂領軍的商品價格，及生產商的股價。