1960年代噩夢重現？Fed再度困於失業率、通膨率雙低！

美國失業率已跌到 10 年多來新低，但薪資成長及通貨膨脹速度仍緩慢，令美國聯準會 (Fed) 困惑。德意志銀行 (Deutsche Bank) 指出，事實上美國在 1960 年代前半段經歷過類似情況，之後一連串財政及貨幣政策刺激，卻犯下製造出通膨泡沫的錯誤，值得借鏡。

德銀經濟學家 Matthew Luzzetti 及 Peter Hooper 等人周末發布報告指出，如上圖所示，在 1961 年初至 1965 年底，美國失業率由 7% 的高點跌到 4%，但同時間美國核心通膨率卻維持低落，與今日情況很像。

所幸當時美國失業率最終跌到夠低的水準，進而推高薪資及物價，符合「菲利普斯曲線 (Phillips Curve)」理論。但德銀經濟學家們指出，今日美國若要出現這樣的樂觀情況，失業率恐怕至少還需再降低 0.5 個百分點。

美國政府在 1960 年代中期開始採取一系列財政變革，成功刺激出物價漲勢；尤其拜推出聯邦醫療保險 (Medicare) 及醫療補助 (Medicaid) 之賜，造成更多人爭搶有限的醫療服務，並使得美國企業及家戶的通膨預期因而升溫。

今日美國財政同樣面臨醫療政策影響通膨的狀況。由於前政府推出俗稱「歐巴馬健保」的可負擔醫療法案 (Affordable Care Act)，似乎是近年美國醫藥價格仍受壓抑的主因，因此若共和黨把持的美國國會廢止該法重要內容，便可能逆轉美國醫療價格的預期趨勢。

不過今昔有個重大不同處：即美國勞動力成長力道。1960 年代美國婦女開始投入職場，推升了勞動參與率；今日美國勞動市場則已巨變，人口參與率落入長期跌勢。

不過，這反而使得美國自然聯邦基金利率 (neutral federal funds rate) 較過往低許多，因此 Fed 的利率水準其實沒有想像中的寬鬆，使得再犯政策錯誤的可能性降低。