人民幣匯價連續 2 個交易日迎來巨大行情,週五 (2 日) 在岸人民幣兌美元匯價升破 6.90 關口,最高來到 1 美元兌換 6.8735 人民幣,創下近一個月新高。
人民幣匯價連續 2 個交易日出現顯著升值,合計暴漲近 700 個基點,由於目前離岸人民幣市場流動性仍緊、再加上中國人行 (PBoC) 準備在香港離岸市場發行人民幣票據 (央票),都正使得作空人民幣的成本暴增,空軍不敢隨意出手狙擊。
雖然一些華爾街投行們依舊看空人民幣,如高盛 (Goldman Sachs) 即認為遮國未來六個月內,很可能放手讓人民幣跌破 7 的整數關卡,但目前市場交易員透露,在北京政府的政策防禦之下,事實上看空的言論雖有,但敢大舉狙擊人民幣的作手卻是不多。
以下為投資人彙整三大目前作空人民幣困難之理由:
1. 放空人民幣的 CP 值太低:
在外匯交易之中,外匯交易員賺取的就是幣別波動所帶回的點差以及兩幣利差,以人民幣兌美元來看,目前三個月期美元 LIBOR 與離岸人民幣拆借成本 HIBOR 利差為 0.45%,而考量到目前美元兌人民幣匯價仍在 6.9 關口附近,即使人民幣貶至 7.1 價位,報酬率估計也只有 3.0%。
再加上人行「守 7」意願強烈,如近期中國人行副行長潘功勝近日再次向市場喊話道:「人行與市場空軍幾年前就已交過手,相信應該都還記憶猶新。」故追空人民幣即可能報酬空間狹小、追價風險巨大。
2. 央票發行在即,放空風險大:
如上所述,目前三個月期美元 LIBOR 與離岸人民幣拆借成本 HIBOR 利差為 0.45%,其中 LIBOR 為 2.55%、HIBOR 為 2.1%,雖然 HIBOR 利率近期有些許回落,但其實仍在歷史高檔區間。
再考量到中國人行將要在香港離岸市場發行央票,人行可透過央票來一進步收緊離岸市場的人民幣流動性,進一步墊高作空成本,此時若貿然進場作空,將可能遭到人行軋空爆倉。
近日人民幣匯價出現大漲,除了美中雙方正重啟貿易戰對話之外,很重要一個因子,即是因位人行將在港發行央票所帶動。
3. 美元現在「並不便宜」:
鑒於目前美國聯準會 (Fed) 升息循環已走過半,Fed 估計 2019 年將升息三碼,2020 年僅能夠再升息一碼,即觸碰到本次升息循環的利率頂端,美元的高利時代正漸漸地走向末梢。
而雖然 Fed 目前預期 2020 仍還可望升息一碼,但事實上金融市場卻與 Fed 所預設的升息路徑大相逕庭。
如下圖所示,目前歐洲美元利率曲線與一年前 (2017/10/27) 相比、半年前 (2018/4/27) 相比,已是更一步走低,這顯示了市場並不預期 Fed 能夠再度在 2019 年加速升息;目前歐洲美元利率市場即預期,Fed 可能在 2019 年內僅升息二至三碼,不如今年可望升息四碼,甚至 Fed 在 2020 年還可能降息。
再考量到歐洲央行 (ECB) 將可望在 2019 年進入升息循環,若歐元利率亦開始上揚,勢必將對美元價格構成不小壓力,如 BK 資產管理公司、北歐聯合銀行等投行近日即發表研報指出,估計美元將在本月中旬見頂,隨後開始走弱。