〈富邦財經論壇〉明年全球經濟走勢有三大情境 新台幣全年易升難貶

富邦金 (2881-TW) 今 (2) 日舉辦 2020 富邦財經趨勢論壇，首席經濟學家羅瑋表示，明年全球金融市場要留意「全球貿易衝突後續發展」等三大不確定因素，預估明年全球經濟走勢有三大情境，台灣部分，預期資金充沛，新台幣全年易升難貶。

羅瑋指出，10 月中美國宣布每月購買 600 億美元國庫券，美國公債殖利率恢復為正斜率，殖利率倒掛危機解除，11 月 18 日美國第 3 度延長對華為寬限期，美中貿易戰有和緩趨勢，今年第 4 季各國央行降息腳步放緩。

羅瑋表示，2020 年全球經濟基調為：貿易衝突將持續，全球經濟增長放緩，各國央行將同步推動寬鬆貨幣政策。同時，要留意影響全球金融市場的三大主要不確定因素，包括：「全球貿易衝突後續發展，美國總統大選選情變化，以及中國經濟外溢效應」。其中，中國已是全世界第二大經濟體，如果中國經濟放緩，將影響周邊國家經濟發展，須持續觀察中國推動的各項財政、貨幣政策效果。

羅瑋指出，因為目前尚未看到美中貿易戰的第一階段協議，要看協議是否能在 12/15 如期談判，貿易戰談判的狀況將牽動全球經濟。

羅瑋也對明年全球經濟走勢進行 3 種情境的沙盤演練，他指出，第 1 種情境，若貿易戰在明年上半擴大，及中國、歐洲經濟放緩對美國造成負面影響，Fed 可能降息 2 次來支持經濟，預期發生機率 45%；第 2 種情境，全球貿易戰爆發，美國經濟急速惡化，或金融市場出現劇烈震盪，Fed 可能會加大寬鬆力道降息 3 次以上，這時 Fed 降息不再是預防性降息，投資人務必提高警覺，此情境預期發生機率 20%；第 3 種情境，如果貿易戰對峙情勢緩和，各國經濟回溫，Fed 將維持現行利率水準不變，預期發生機率 35%。

羅瑋也就各情境進一步分析，若是 Fed 降息 2 次，預期美元持續走強，歐元先走弱、下半年隨經濟回穩，才慢慢回升，而日圓部分，儘管日本有東京奧運，但經濟並不看好，預期日本經濟成長率只有 0.3%，台灣部分，預期台灣明年經濟成長率 2.3%，新台幣區間 30.2-31 元兌美元。

若是情境二 Fed 降息 3 次以上，美元走勢就會比較強勁，日本部分，經濟恐怕會出現 0 成長甚至負成長，日圓在避險需求下會走升，預期可能升破 103-105 之間，人民幣也可能衝破 7.3，新台幣上半年區間預估 30.6-31.6。

若是情境三 Fed 維持不變，則美元、日圓走勢會偏弱，新台幣則會相對強勢，預期可能會升破 30，預估區間 29.9-30.6，台灣資金會非常充沛，台債的操作壓力會加大。

整體來說，羅瑋認為，台灣在新興市場一直是模範生，政經水準、轉單效應、政府推動的各項政策支撐下，台灣明年資金相對充沛，新台幣全年易升難貶。

而全球狀況，羅瑋表示，如果全球貿易摩擦進一步擴大，未來的不確定性將會影響各國企業投資意願與消費者信心，進而使各國經濟表現趨緩，各國央行將加大寬鬆貨幣政策力道以支持經濟，金融市場在資金行情充沛的情況下，股市與債市仍有表現機會，不過若出現突發關鍵事件，市場將會產生較大波動。

然而，若美中貿易談判能順利達成協議，貿易衝突未再進一步擴大，加上各國央行在 2019 年的寬鬆貨幣政策支持，全球經濟將有比較好的表現機會，特別在 5G 與 AI 的新世代到來，投資消費商機浮現，這一波全球經濟景氣有機會再延續。

羅瑋指出，貿易戰也對全球經濟產生不同面向的影響。首先，美國經濟將持續獨霸，由於貿易戰使中國經濟被迫進入結構轉型階段，隨著中國經濟放緩，也連帶波及周邊亞洲國家及歐洲經濟發展，致使美國經濟仍維持相對領先地位。

其次，在貿易戰的發展下，跨國企業海外佈局及產業供應鏈將重新配置。在 5G 與 AI 新時代的到來下，製造業必須為客戶提供獨特的專屬服務，產業供應鏈將從過去追求低成本的長鏈模式，轉型為少樣多量、具有彈性的短鏈模式。不論是產業佈局之配置調整，或是生產效率提升，企業要提早予以因應。然而，若貿易戰演變為科技戰，將會延遲 5G 佈建時程，全球投資消費商機會受到影響，對全球經濟發展將較不利。

貿易戰也將使全球化步伐減緩，羅瑋分析，2000 年代歐美先進國家希望透過推動全球化打開新興市場，但卻導致製造業不斷外移，致使歐美國家有意修改 WTO 章程，或改由各國簽定雙邊貿易協定，多邊主義逐漸式微將導致全球化腳步放緩。隨著新興市場經濟成長放慢，將削弱全球成長動能減緩，長期低利率時代來臨。

2020 年投資市場展望

股票市場部分，羅瑋表示，儘管經濟成長及企業獲利動能放緩，但市場充沛資金支持股市行情。但需留意貿易談判進展、美國經濟動向及總統大選選情變化，可以提早佈局未來關鍵產業如 5G、AI 等相關產業。

債券市場方面，羅瑋表示，因 2019 年各國央行同步實施寬鬆貨幣政策，使各國公債殖利率持續向下，但下滑空間有限。此外，隨通膨壓力減輕，新興市場央行有降息空間可支持債市表現，但若投資公司債或高收益債券必須小心謹慎，避免踩到地雷。

外匯市場部分，各國央行貨幣政策同步轉向，但不確定性使美元走勢維持高位，儘管新興市場資金被抽離壓力相對減輕，但需防範貿易摩擦進一步擴大或金融市場出現劇烈震盪。

原物料市場則因全球經濟走勢平緩，原物料價格呈現區間波動，石油供需失衡狀況改善，OPEC + 維持減產政策，國際油價將維持區間波動大概在每桶 60 美元上下。黃金價格受到寬鬆貨幣政策與避險需求將帶動價格上揚。