全球殖利率續創30年新低 2020年「日本化」恐蔓延全球？

2019 年「日本化」(Japanification) 現象已成主流，全球達到創紀錄的負殖利率債券規模，市場經濟學家分析，2020 年，如此情況更將廣泛蔓延全球，屆時美國、英國與澳洲等國家皆免不了進入負殖利率。

美國

摩根大通長期投資策略高級顧問 Jan Loeys 認為，像這樣的經濟慘劇可能進一步蔓延，甚至擴張到美國，屆時美國經濟可能只需再陷入一次「普通衰退」，即會屈服於零殖利率。

上週，美國發布強勁的非農就業數據，暫時緩解人們對美國經濟衰退的擔憂，但該國的殖利率曲線已顯示衰退情緒正在醞釀當中。

Loeys 表示，如果經濟衰退不幸成真，到時候聯準會可能效仿日本、歐元區央行，將利率降至零再重新啟動量化寬鬆政策，而由於美國政治僵局和全球儲蓄過多的風險，多年來，美國持續將債券殖利率保持在零左右。

為避免情況發生時無所防備，Fed 官員此前也提出情境模擬，聯準會理事 Lael Brainard 在上月表示若發生經濟衰退，導致必須將基準利率降至零的情況發生，聯準會將使用利率設定上限 (Interest Rate Cap) 政策，即透過資產購買方式，將短、中短期債券殖利率維持在一定水平。

野村資產管理的 Richard Hodges 則表示，Fed 可能別無選擇，因在財政政策出爐之前，Fed 只能實施寬鬆政策來支持風險資產和資產價格。

澳洲、英國

另外市場認為，已開發市場的另外兩個利率堅守者：澳洲和英國可能很快屈服於零或負殖利率。

澳洲央行上週將基準利率維持在 0.75% 的歷史低位，市場認為，該國可能跟隨歐洲和日本央行步伐，走上過去難以想像的量化寬鬆路線。

日興資產管理駐澳洲基金經理 Chris Rands 表示，日本化是一件大事，需要很長一段時間才能解決，而現在真正的問題在於歐洲，歐洲已經在打噴嚏，而澳洲可能因此患上感冒。

花旗集團 (Citigroup) 認為，對英國來說，轉捩點可能在於無協議脫歐。雖然保守黨有望在 12 日的大選中贏得議會多數，使明年通過脫歐協議的可能性大增，但目前來說，2020 年底斷崖式退出的可能性依舊存在。

波動率指標表明，期權交易者長期處於低價徘徊。 今年八月和九月，由於貿易消息不斷導致債券價格短暫飆升後，美銀美林對歐洲主權債務市場價格波動的衡量標準正逐漸回落至歷史低點。

LGIM 首席投資長 Sonja Laud 表示，如果沒有出現全面貿易戰等的重大外部事件，那麼顯然我們將處於基線混亂狀態，這種情況可能不足以挽救其他經濟體，避免其陷入負殖利率陷阱，因為即使有強勁的就業數據，今年 10 月以來，美國 10 年期公債殖利率也持續低於 2%。

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