Netflix十年漲超4000%！空軍仍堅信只是神話
2010 年代初，Netflix (NFLX-US) 訂閱人數甫超過 1200 萬人，當時市值僅幾十億美元，但這近 10 年來在執行長 Reed Hastings 的帶領下，市值已接近 1480 億美元，躋身美國前 40 大最有價值企業之一。
若 2010 年 1 月 1 日投資 Netflix 股票 100 萬美元，今日收盤將擁有 4300 萬美元，截至上週五收盤，回報率 4181%，打敗所有 S&P 500 成分股同期表現。Netflix 於 2010 年 12 月被納入 S&P 500 指數，取代了《紐約時報》，該指數在過去 10 年間上漲了 189%。
而 Netfli 飛漲的速度一直令擔心基本財務指標 (如獲利和現金) 的投資者很困惑。
由於 Netflix 營業利潤相當微薄，且自由現金流為負值，這反映出該公司重金投資消費者喜愛的娛樂內容。此外，自蘋果至迪士尼，這些現金充裕的競爭對手進入市場後，也迫使 Netflix 在電影和電視節目上花費更多，以免顧客琵琶別抱。
券商 Wedbush 分析師 Michael Pachter 長期看空 Netflix，多次稱該公司的估值「不合理」，並警告客戶 Netflix 有現金持續消耗且內容跳槽至其他競爭服務的情形。
Netflix 面臨的威脅相當真實，例如 2011 年 7 月 Netflix 調漲月費，接著 9 月還分割 DVD 租賃業務並更名為「Qwikster」，但後來卻因受到大量負面反饋而宣布計畫中止，但已因為流失大量客戶，導致 Netflix 股價 4 個月內崩跌 75%，迫使 Netflix 緊急籌資 4 億美元。
Netflix 董事會成員兼早期支持者 Jay Hoag 共同領導了 2011 年底這場融資，Hoag 的創投公司「Technology Crossover Ventures，TCV」挹注 2 億美元換取 Netflix 可轉債，以分割調整的基礎計算，TCV 公司以每股 12.26 美元收購了 1600 萬股以上。
而現在 Netflix 每股超過 336 美元，已使得 TCV 的股權價值高達 16.6 億美元。
談到當時為何獨具慧眼，Hoag 稱他看到了 Netflix 4 個特點，令他們導出與傳統觀點的相反主張：
- 團隊：漲價和 Qwikster 分割失敗後，Netflix 管理團隊被罵得一無是處，但 TVC 卻仍對 Hastings 有信心。
- 串流：當時電影製片主要靠數位下載，但 Netflix 卻推動隨選模式，不限時間地點和設備都能串流觀看，在高速頻寬的快速發展下，有利 Netflix 運作。
- 授權：電影製片公司曾認為 Netflix 無力負擔高級的串流內容，但 Netflix 卻推動了新模式，證明授權能為該產業賺錢。
- 國際化：2010 年晚期，Netflix 跨出美國，在加拿大推出服務，接著 2011 年觸角延伸至拉丁美洲，再過一年版圖擴展至歐洲，隨後日本、印度也可收看其內容。
Hoag 承認，Netflix 的發展比公司本來預期得更好，「原創內容」在投資當時並不起眼，但現在卻是重中之重，Netflix 預計 2019 年內容花費 150 億美元，花費資金較前 2 年增加近 70%。
Netflix 內容長 Ted Sarandos 去年表示，150 億美元當中有 85% 用在開發原創內容，而為了刺激原創內容，過去 2 年內 Netflix 又借了接近 100 億美元，目前 Netflix 所背負的債務幾乎是股權的 2 倍。
巨額的內容花費和沉重的負債，也當然引起了華爾街空軍的質疑，再加上競爭對手四起，市場高度擔憂，Netflix 今年股價僅上漲 26%，較 S&P 500 同期漲幅還落後 3 個百分點，較科技股整體更落後 20 個百分點以上。
券商 Wedbush 分析師 Pachter 將 Netflix 股票評為「賣出」，目標價 188 美元，隱含跌幅達 44% 之多，Pachter 認為 Netflix 股票「只是神話」，堅信該公司現金消耗速度和沉重的內容戰終將反映在股價上。