【邱志昌專欄】股市行情是否可精準預測？

壹、前言

「預測」本身原本就是一件困難工作，大部分預測工作多是靜態；無法詳細描述兩個時間點之間的起伏變化，但多數事件實際變化過程卻是動態。如中美貿易談判，在談判階段中起落不小；雖然 2019 年 12 月 15 日已經傳出確定達成協議，但是在完整協議文寫出來之前，也沒有人百分之本相信，川普與習近平確實沒打折達成貿易協約；反而是覺得這只是第一階段，是一種停戰非終止的協議。以上兩種不同的詮釋，對於金融股票市場利多或是利空，影響力是相當有差別的。

貳、股價指數是事件的趨勢多空指標！

當然如果要以量化指標股價指數，去做為觀察與反應基礎；則便可從其中體會曲折拐彎節奏。這個節奏雖然隱晦不明，但清楚地指向一個可以和解、或是停戰方向。而且隨著時間逼近，景象越來越清楚。就如同中國大陸經濟發展方向，調整與過渡期間有其改革、或許有穩定發展。現在貿易戰爭畫下逗點，但是川普被彈劾的曲目正在發酵。除非在彈劾過程中出現差錯，否則在參議院佔有多數的共和黨，不可能讓彈劾案通過。這期間除非出現突然逆料不到變化，例如在境內多數美國公民發起罷免，在境外全球、排斥美國的浪潮排山倒海而來，才會使美股由原來上升的方向發生重大改變。

若只是由經濟發展的步調與成就，川普改造全球各國對美國的自由貿易，並且以各項減稅、鼓勵回美國投資、及貿易關稅提高措施，推動美國經濟成長、使美國失業率達到充分就業水準。在續任總統路上，這些業績多使資本市場受惠。在爭取國家政治權力之際，外在客觀形勢與個人成就一起評估，川普這四年來的政策。其策略訴求多不是在政治思維，而是以商業的邏輯刺激企業，用高姿態的強勢迫使、或誘使企業改變。且在團隊運作之上，也是強勢領導、激發民間企業茁壯的潛力。這種對不順從企業說難聽的話，激發潛能的政策方式，在史上也是少有瘋狂行為。川普在政府機構團隊的風格，也是少有強勢；迫使 Fed 降息，在中美貿易戰爭中、股市在看似利空中不斷往上揚。美國國債已經超過 GDP 的 100%，這與中國大陸自 2007 年起開始持續降準，但卻無法抵擋經濟嚴肅局面，存在顯著差異；大陸股市多空結構正處於調整階段。

2019 年 12 月 17 日，美國眾議院司法委員會，快速討論通過提交彈劾川普提案，送交眾議院大會討論表決。眾議院在 2019 年 12 月 18 日，以過半數比率通過彈劾川普總統，這是 29 年來第三位被彈劾的美國總統。由於時差關係，這信息使台股最重要股票台積電，除息行情失靈、當天下跌 7 元 / 股。雖然川普被眾議院起訴。但是 2020 年最終要他下台並不容易；因為 2020 年 1 月，該案子由眾議院提交參議院做最後表決。共和黨在參議院佔有大多數席次，這對很難讓這案通過。川普總統職位並不會因為，眾議院的決議而喪失；由此推估股市也不會面對此一風險。但自 2019 年 12 月 20 日至 2020 年 1 月，川普威信是削弱不少。這也是中美貿易談判過程，美方將 12 月 15 日訂為最後是否再加稅期限。按照既定法律程序，川普是不會下台的。但是在以上這一些過程之中，無法逆料意外也有出現可能。眾議院彈劾川普條文有兩條：濫用職權與防礙國會調查；兩案多以 230 對 197 票、與 229 對 198 票通過。歷史上被彈劾的美國總統，第一位為 1868 年約翰遜（Andrew Johnson），第二位為 1998 年柯林頓（Bill Clinton）。但這畢竟是靜態分析，這種邏輯無法在動態發展中確認；就這樣沒事走到底。現行美國的選民中，約有 45% 主張彈劾與罷免，但有 47% 表示支持。隨著形勢的變遷，這 47% 選民發生改變的機率極為小；只要在這過程中出現客觀形勢、或是主觀立場上發生嚴肅改變，則川普屹立不搖地位可能就有轉折。

叁、台股可以複製美股長多格局？

理論上，2020 年第一季的股市行情，不會受美國兩黨政治鬥爭影響；但由於目前股價多在高檔區，美股與台股皆是如此。因此在進行買進操作之際，不只是注意美國問題；而是更廣泛應該注意多方面的多空。通常在做股市預測，多會舉例揣摩未來多空發展；但是就是因為預期不到事件，才會對股價造成顯著波動，因此無法預期利多或利空，來自於何方？如果硬要塞出一個理由，則最大因素很有可能是，2019 年 12 月 15 日中美談判的階段日；之後所提出來的所謂協議，並沒有出現當時市場傳聞樂觀，或是定稿的文字沒與當時存在落差。以美股的月線圖走勢揣摩，台股在多種利多之下，步步走高創下歷史新高的模式，未來也應如出一轍。但實際未來的走勢真是如此？或這只是一個樂觀者的觀點。

因為兩個經濟體的條件並不相同，例如美元與新台幣貨幣購買力，尤其是貨幣政策的方向並不相同；雖然 2019 年 1 月 11 日台灣大選前，中央銀行貨幣政策趨向寬鬆，為平衡外資流入而首次降息可能性居高。但這樣的效果反而會使，權值類股受到外資調節風險；新台幣匯率因為寬鬆政策不再強勢，外資股匯市雙雙獲利賣出，成為 2020 年開春的第一擔憂？央行是否如此運作，主要端視美元匯率是否強勢。國內全部預測機構多認為，2020 年的經濟景氣內溫外冷，並且在調高 GDP 成長率之條件，也多小心翼翼。由目前景氣與環境審視未來，這一年沒有悲觀因素存在；台商紛紛在本土擴廠，5G 與 AI 的潮流帶動產業價值上揚，全球大廠對 5G 與 AI 的樂觀，等同對台灣經濟加持。資本市場中，企業家的利益將因為股價增值、受益最大。

但這也並非全部企業多受益，因為指數權值的塑造在於大型股本。但台灣這些高科技股票，即使是台積電也得仰賴中國與美國科技大廠；在股價不斷躥高之際，之前台灣深感威脅的「紅色供應鏈」突然消聲匿跡。而美國大廠為鞏固領袖地位，對台灣科技廠商頻頻下訂單，在中國紅色供應鏈尚未完全建立之前，兩岸科技關係密切，也使得台股一再創新高。2019 年下半年奔騰的加權股價指數，促使實體經濟、房地產的聲音多昂揚起來。股價高檔最大的風險，除了景氣與資金充沛與否外，此時的高貴也猶如精品店。由美股長期發展史觀察，指數達到 21,000 點之後，每一段時間多頭波段後，多會造成顯著盤整、或大幅回檔；尤其從道瓊 26,000 點之後，出現的頻率較多。台股是否也會有類似如此走勢？先攻上 12,682 點之後，再進行如此地走法？由各種條件政策為背景比較，台股的多頭走法，應不會與美股完全一致。2020 年這一年，買在高檔的股票，未來獲利可能會減少，甚至只是賺到指數；但在多頭強攻的市場之中，不做順勢而為的追高，而要忍耐昂揚的氣焰，這需要相當修為。股市的群眾運動方向，大多與我們個人的想法相左，當眾人多判斷 12,682 點即將達陣之前，股價指數大幅回檔的機率反而很大。但是當眾人又感受歷史高點，不是那麼順利就可以突破，此時可能就是極佳買點。

肆、結論：高檔股價會對利空相對敏感！

投資股票，等同認同這一家公司遠景；其基本條件是良好的公司治理，嚴謹的管理制度與品質管制。在此基礎上業者可抓住未來商業利益，股東與經營者共享經營成果。而攸關這家公司的主客觀變遷，多會對公司價值造成影響，除了無法預見的突發變遷之外；公司經營者本身的意志力、人際脈絡等等，也多可以克服逆向變數、或是順勢錦上添花。上市公司本身技術、財務、網絡是可以衡量，但是大環境、或是該公司的客戶，是需要進一步深入研判。由媒體訊息發展可預見的短期是，國際政治與中美貿易對奕兩方面發展，對未來企業經營大環境有正負面影響。例如朝鮮半島的和平或衝突，大陸債務系統風險等等，即東北亞政治與最大新興國家的經濟著陸，這是可以預期到的；除此之外，其它突發因素是無法逆料。總之股價在高檔階段，投資股票宛如買進精品、是無法容忍一顆沙粒，但是忍耐是投資者最必要的修養。

(提醒：本文為財金專業研究分享，非大盤與個股投資建議書；只為說明用，對任何股市、無多空偏好；不為任何引用本文為行銷或投資損益背書。)