該買新興股？新興債？
2020 年即將報到，各大機構都陸續發表對於明年投資的看法，其中最大的共識是明年上半年風險資產將有較大表現機會，其中新興國家資產將有可能是最大贏家。但是在面臨新興股市、美元計價新興市場債券，還有當地貨幣新興債這麼多的選擇，哪一種最適合投資人？
1. 全球資金充沛，新興資產一定受惠？
聰明的投資人一定有注意到，新興資產的表現與美元走勢息息相關，下圖呈現了美元走勢不同時，新興資產表現的大幅差距。通常美國聯準會都是全球央行的領頭羊，因此在全球經濟狀況較為寬鬆的時候，美元走弱的機率比較高；而這些寬鬆的多餘資金為了追逐更高報酬流入新興市場。如圖所示，新興股市對美元敏感的程度更高於新興債券。
美元投機淨多頭部位從今年 8 月的高位大幅下滑至去年 6 月的水準，代表市場認為美元將會貶值。依據上圖的分析，一旦美元確實走弱，願意承擔風險的投資人買新興市場股票基金的潛力最大，對於認為股票風險太高的投資人則可以選擇當地貨幣新興債，因為除了債券本身的價值外，還有可能受惠於匯率升值的好處。
2. 新興國家有更多降息空間，但各別狀況有差異
投資新興市場債券還有另一個利基點，因為目前許多主要新興國家的利率仍高，預期明年仍有降息空間，對於債券價格有利。然而同時也需要提醒投資人，因為新興市場包含許多國家，各個國家的體質大不相同，在選擇新興債券時要小心避開體質較為脆弱的國家。
主要新興國家利率政策變化
3. 綜觀債券市場，新興債價值不可忽略
債券利差是本身利率與無風險利率的差額，也就是投資人因為承擔比無風險資產更多的風險，所要求的額外報酬。然而，不同種類的債券因為特性不同，通常利差也會不一樣，例如全球投資級債券過去十年的利差大約落在 86～267 個基點，而高收益債券因為評等較低，利差可以高達 392～897 個基點。新興市場債通常利差的差距不大，現在目前的水位又可以買到相較具吸引力的價格。所以即便年初至今新興市場債券漲了一波，目前也沒有太貴的問題。
4. 怎麼選新興債最好？
風險跟總報酬需要一起考量，這個時候用夏普值高低來找出適合的基金是比較合適的方法。但是愛配息的投資人也要將配息率也一同考慮進去。將這兩個因素畫成分佈圖如下，就可以依照投資人的喜好找出適合自己的新興債券基金了。
新興債券基金配息與夏普值
鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
風險資產當道，穩健投資人不妨考慮新興債
市場投資情緒普遍好轉，預計資金將持續流向風險較高的資產當中，再加上美國貨幣政策和基本面開始趨緩，美元走弱的機率漸漸提高。在這樣的狀況之下，新興股票基金是潛力相當大的選擇，而考量到新興債券的基本面、估值面和資金面，當地貨幣新興債則是穩健投資人不錯的選擇。美元新興債雖然在美元貶值時稍微落後當地貨幣新興債，但因為本身波動性較低的特性，還是適合投資人長線持有。
鉅亨精選基金
>> 摩根基金 - JPM 全方位新興市場 (美元)-A 股 (累計)
>> 路博邁投資基金 - NB 新興市場本地貨幣債券基金 T 月配息類股 (美元)
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