〈觀察〉疫情避險使台灣10年公債利率破底？其實還有4100億元壽險資金找出口

10 年期公債殖利率破歷史新低，有一說是疫情的避險資金湧進債券市場所致，但其實還有壽險業提前贖回國際板債券，超過 4100 億元的資金需要尋求去化，迫使壽險業重回報酬率極低的台幣固定收益市場。

台灣公債殖利率低不是新聞，但市場對台灣央行幾乎沒有什麼降息預期的情況下，10 年期公債殖利率今年 1 月 17 日跌破歷史新低後沒有止步，農曆年過後更是頻頻破底，最低在 2 月 3 日時跌到 0.5805%，創歷史新低，近日一直低檔盤旋，週五 (2/14) 收在 0.583%，仍在歷史低檔區。

市場多認為，武漢肺炎衝擊全球金融市場，避險資金狂湧債市，在買盤踴躍搶購下，因此讓 10 年期公債殖利率一路破底。

細看台灣公債殖利率的下跌軌道曲線，今年以來跌幅 13.24%，若拉長時間來看，一年更是下跌近三成、達 29.73%。

看看美國公債市場，今年初，10 年期美國公債殖利率約為 1.9%，投資人在武漢肺炎疫情爆發後大舉買入，致使殖利率在 2 月初降至 1.5% 左右，目前維持在 1.625% 左右，今年以來降幅達 17.38%，一年來降幅更是超過四成，因此市場上也多認為台灣公債殖利率也跟著美債腳步走。

除此之外，因為美債殖利率直直落，尤其武漢疫情衝擊全球，加重美債利率下行壓力，成國際板債券提前贖回的重壓，國際板債券不少利率 4.4-5% ，在市場利率極低下，債券發行人提前贖回再重新發行，因此爆發大舉贖回潮。

據金管會統計，2018 年 9-12 月提前贖回僅 2 檔、金額 2.67 億元，2019 年元月也僅提前贖回了 0.5 億美元，合計僅 3.17 億美元。

但 2019 年 8 月美債殖利率急降，美國 10 年期公債利率一度降到 1.43%，衝擊國際板債大舉贖回。去年 9 月以後至去年底，短短四個月即有 36 檔、109.68 億美元被提前贖回，占總發行規模 46 檔、120.69 億元的九成以上，今年元月持續擴大贖回潮，單月再增 13 檔、共 26.94 億元遭贖回，等於近五個月合計提前贖回 136.62 億美元 (折合新台幣約 4112 億元)。

而國際債持續爆贖回潮，也就是說超過 4100 億元的游資需要找投資去化出口，台灣 10 年期公債是台灣具指標性、流動性最佳的主權債券，儘管報酬率極低，但是壽險業只能被迫進來買台債。

壽險資金除了湧入台債，甚至「閉著眼睛」連國庫券都搶買，今年初，央行標售一年期以下國庫券，壽險業也大搶籌碼，過去鮮少見到壽險業進場搶標國庫券，向來瞄準的是長期公債而非短期票券，今年卻一反常態，得標比重創三年半以來最高，顯示因為國際板債券贖回後游資滿溢壓力沉重。

值得一提的是，台灣 10 年期公債殖利率歷史前低紀錄為 2016 年 8 月創下的 0.6251%，此前 2016 年 6 月為台灣央行在前次降息循環的最後一次降息，當時央行將重貼現率降 12.5 基點至 1.375%，並維持至今。

但是新興國家包括泰國、巴西、俄羅斯和菲律賓等在 2 月初陸續宣布降息，加上此波台債殖利率破底，也讓外界想起上述的歷史經歷，熱議台灣央行會不會出現降息動作。

由於央行理監事會 3 月即將登場，銀行主管認為，我國利率「連 15 凍」的可能性還是最高，主要原因就是「市場資金充沛」，且儘管武漢肺炎影響，但是政府救經濟、紓困政策明確，國內經濟尚未見到明顯放緩，且利率已處歷史相對低檔，加上美國聯準會最新利率決策維持利率不變，預期央行應該無降息理由。