〈分析〉為何金銀比持續高檔？這可能是通貨緊縮的指標

在疾病威脅全球經濟的背景下，白銀的表現通常優於其他金屬，部分原因在於白銀具有貴金屬及工業金屬的雙重作用，做為工業金屬，白銀目前的走勢遠優於銅，但與主要用於避險的貴金屬黃金相較，白銀的表現卻似乎表現相形遜色。

截至週一 (17 日) 午盤為止，白銀價格約在每盎司 17.88 美元，今年以來下挫約 2%，相較之下，黃金金卻上漲了約 3%，至 1582 美元，以此價格計算，黃金白銀比 (gold-silver ratio) 已達到 88，遠高於歷史均值。

許多華爾街分析師認為，這可能是白銀有望走高的跡象，如 CFRA Research 分析師 Matthew Miller 表示，對疫情的憂心加劇對中國看法的不確定性，從而打擊工業需求，也傷害了銀價。但他認為，避險需求將幫助白銀，銀價甚至有機會在未來數月比黃金表現得更好。

不過，貴金屬公司 Wheaton 近期的研究表示，比起價格預測，金銀比走勢通常是通膨的指標。過去近 150 年歷史數據顯示，在通縮或反通膨 (disinflation) 時期，金銀比呈現上漲，而在通貨膨脹期間，金銀比則向下走弱。

另外，若納入美元指數表現來看，也可經由美元與金價的變化，更深入理解金銀比與通膨階段的異動。

回顧 2008 年以來美元指數與金價的變化，通縮時期美元與黃金同漲，而通膨較高時，美元低迷但黃金高漲，在反通膨階段，則美元上揚而黃金走跌。兩者都下跌時，可暫時定義為反通縮 (disdeflation) 階段。

由此，更進一步可看出通膨情況與金銀比的變化。在整個 2008 年的大部分時間裡，正在經歷反通貨膨脹，這段時間內，金銀比從 55.7 上升至 77.1；來到 2009 年大部分時間，通膨上升，金銀比由 77.1 降至 63.3。

接下來金銀比在微略上升之後，於 2011 年末，又降到 40.8，這時全球經濟正出現通膨回升的情況。自此之後，全球籠罩在通縮的陰影，金銀比更一路揚升，在 2015 年來到 74.5，過去 18 個月達到 88.6。

如果 Wheaton 的研究足供參考，那麼，金銀比始終難以下降，其實正凸顯當前全球正陷入通膨緊縮的難題。