〈分析〉巴菲特看好美股後市為何卻持有大量現金？兩張圖告訴你

雖然巴菲特日前在波克夏海瑟威的年度致股東信中表示，仍樂觀看待美股後市發展，並維持願意持續投資美股的論調，然而 RIA Advisors 策略師 Lance Roberts 表示，巴菲特目前現金持有持續創高，且標普 500 的 Shiller 本益比與巴菲特指標也可以發現，巴菲特所說的與他目前的策略，是有很大不同。

巴菲特在股東信中提到，若未來幾十年內持續著目前的利率水平，且公司稅率也保持於目前的優惠水平下，那麼幾乎可以肯定的是，隨著時間的流逝，股票的表現將遠高於固定收益的債券商品，維持繼續投資股市的論調。

然而，RIA Advisors 策略師 Lance Roberts 發現，由下圖可知，近期波克夏海瑟威的現金儲備上升的量達到 1280 億美元，與他所述的股市樂觀論調不大相同，此外，Roberts 也表示，若巴菲特認為股票的表現將超過債券，那麼巴菲特目前持有 1280 億美元的短期債券意義為何？

以價值投資來說，顯而易見的是，巴菲特或許在等待一筆大交易，以便能趕上這波資產修正。然而，從下面標普 500 的 Shiller 本益比 (CAPE) 與 10 年長期期望報酬分布圖可以發現，隨著 CAPE 越高時，長期報酬其實是呈現下降趨勢的，這與 Roberts 對巴菲特持續增加現金與持有債券的疑惑不謀而合，而目前標普 500 本益比為 23.25，標普 CAPE 為 29.34。

此外，從下圖巴菲特指標與 10 年長期預期報酬對比圖也可以發現，當過去巴菲特指標持續上升時，接下來的 10 年中，長期預期報酬顯著降低，而目前巴菲特指標也正處於歷史高點的 1.445 倍。

(註：巴菲特指標指的是威爾遜 5000 指數市值佔美國 GDP 之比重。)

由上述可知，雖然巴菲特仍重申看好美股未來後市，但從美股的高估值比率、以及巴菲特手上現金仍高達 1280 億美元的現況來看，似乎當前美股的估值也仍難吸引巴菲特進行大規模的投資或是併購，巴菲特也正在等待市場回歸中性水平。