〈分析〉牛市裡的貪婪景象重現 說明當前美股有多危險

美股自 3 月底跌入低點之後，報復性回彈一度逾 4 成，直到週四 (11 日) 才明顯下跌。因此，美股短暫的熊市是否結束，重新進入新牛市了嗎？對一些分析師來說，當前的股市與其所見到的景象，可能更像是賭場上所見到的人性貪婪面。

Alhambra Investments 分析師 Joseph Calhoun 撰文表示，過去兩個月美股的表現，並不像是牛市的開始，更像是貪婪戰勝了理智，而這是牛市最末期的典型情況，一切又像是回到 1999 年那個畫地圈錢的年代。

一些股市老手看來毫無價值的股票，被散戶們看成是寶藏，選擇在低價時瘋狂搶進。

散戶瘋搶跌深低價股

例如，租賃汽車巨頭 Hertz。這家公司在 5 月 22 日申請破產，造成幾天後股價來到 0.40 美元的低點。億萬富翁 Carl Icahn 早前認賠，以 0.72 美元出清持股。

但不可思議的是，6 月 Hertz 由低點回彈，一度交易價格高達 6.25 美元，投資人如果選擇低價搶進，僅 12 天可以獲利 15 倍。

這段期間發生了什麼？Hertz 取消破產保護，還是他們獲得政府救助嗎？都沒有。這家公司依然持有 190 億美元的債務和 150 億美元的資產，股票一文不值，卻每天仍有幾億股的交易量，這些錢稱不上投資。

然後，10 日紐約交易所準備讓這家公司強制下市，於是股價又急速下挫，來到 2 美元。

另一個莫名瘋漲的例子，是 Chesapeake Energy，這家頁岩油廠商受低油價的拖累，股價一路下滑，並逼使他們今年以 1:200 進行反向拆分，讓股價由不到 10 美分進展到兩位數美元。

然後，本週這支股票一度在一天內大漲兩倍，最高時的市值來到 7.5 億美元。但這和油價上漲的關係不大，這家公司仍舊毫無投資價值。因此，在傳出公司也準備申請破產保護後，股價再挫 30%。

貪婪心態快速蔓延

在 IPO 市場，同樣能看到貪婪的氣氛，但最能展現這類情況的，可能是期權市場。期權交易者上週購買了驚人的 3560 萬個新的看漲期權部位，其中一半以上來自購買不到 10 口的小散戶。

根據 Jason Goepfert 的說法，上一次發生在 2000 年，網路泡沫的鼎盛時期。在所有人都看漲之下，未平倉比 (put/call ratio) 來到 0.4 下方，相當於絕大多數人都在做多，沒有人想要做空避險。

小散戶在想什麼，又是怎麼來的？根據《華爾街日報》近期的文章表明，部分取得國會刺激性支票的失業者，把這些資金投入市場，希望取得更多。

受訪者說，這筆錢就像是免費獲得的，因此她考慮進股市一搏。其結果可能會賠一些，也可能為自己賺得更多，但由於像意外之財，輸掉不會那麼心痛。

靠著押注跌深股反彈，受訪小散戶在股市賺了一倍以上，現在她轉向期權市場，並購買槓桿產品，因為回報更快更多。

Calhoun 稱，這讓他想起了 1999 年，但這也是股市最危險的階段。