蔡明彰觀點：提防美股夏季回調 台股主流轉向低基期

今天報告的主題是「提防美股夏季回調，台股主流轉向低基期」。

先說，國際貨幣基金會 IMF 發出了重大警告，假如新冠的疫情再次擴大，重新實施封鎖的措施或全球的貿易緊張，股票及其他的風險性資產將遭第二次的暴跌。

對經濟復甦的預期遭受了打擊，上周美國航空、能源股慘遭拋售，波音下跌 9.1％，美國航空大跌 22％，康菲石油 (ConocoPhillips) 也跌掉了 8％。

IMF 再次下調 2020 年全球經濟的預估，GDP 萎縮 4.9％，較 4 月預估的萎縮 3％，進一步下調。美國今年的 GDP，IMF 預估將會衰退 8％，遜於 4 月預測的衰退 5.9％，歐元區更慘，衰退 10.2％。

中國是唯一 GDP 增長的國家，估計今年成長 1％，與 4 月份成長 1.2％大致上相當，但是預估 2021 年中國的經濟將會強勁反彈 8.2％，是全球主要經濟體最快復甦的經濟體，將有利 A 股的估值。

萬寶投顧蔡明彰強調，疫情的狂燒，已經危及川普總統的連任之路，美國新冠確診、死亡人數全球雙料冠軍，川普失誤連連，鑄成大錯，導致基本盤的流失，目前民調嚴重落後對手。

一般認為，川普政府在美國疫情爆發的四個階段都犯下致命的錯誤。第一階段 1 月、2 月病毒開始入侵美國，沒有制定任何預防措施，以應付危機的計劃。第二階段 3 月的疫情大爆發，川普輕視檢測和追蹤。第三階段過早的經濟重啓，不少共和黨執政的州，從 5 月 1 日就解封。目前疫情最嚴重的德州、佛羅里達州、亞利桑那州都是最早解封的地方政府。

第四階段，現在川普只有等待疫苗，別無計策，並且拼選舉、不拼防疫，上次可以甩鍋給中國，還有很多的選民相信，但是第二次的疫情再甩鍋中國，連中國都沒有爆發嚴重的疫情，何來甩鍋？

再過來，農夫靠天吃飯，上市公司靠獲利吃飯，美股 7 月中旬開始發佈第二季財報及發表第三季及下半年的看法。

假如到時候是悲觀，加上川普的選情告急，光靠聯準會印鈔救市，獨木難撐大廈，這會使得美股在夏季回調的壓力加重。

台股在 7 月 15 日之前或有高點，但風險也開始加大了，台股的大盤是高度連動美股，7 月 15 日國安基金的例會，80％的機率會決定退場，所以台股在夏季也有可能回測半年線與年線的位置，目前是在 11,000 點。另外，值得提防的是上市櫃公司對第三季的看法有可能傾向於保守。

新台幣升值是刀的兩面刃，升值熱錢的效應對股市的推升已經反映過了，但是還沒有反映出口接單不利。

以工具機產業為例，大陸解封，價格殺到見骨，歐美尚未開放邊境，訂單業務無法成交，而且台灣工具機第三大的出口市場土耳其，對台灣加徵 10～12.5％的進口關稅。

所以，新台幣的升值使得下半年工具機的景氣看淡，中小型的業者恐有一波的倒閉潮，這時候台股的下一個階段的主流必須參考陸股，因為兩岸的產業市場雷同，具有高度的參考性。

大陸基金經理人今年的操作普遍擊敗大盤，但是在 6 月已經針對上半年漲幅大的醫藥股開始減碼，加大了配置的面板、消費、電子等產業。面板背後有何玄機？6 月份電視面板止跌反彈，第三季供需吃緊，估計漲價 15～20％，是所有科技產業第三季展望最樂觀的。

大陸面板的龍頭京東方，6 月是機構調研，也就是基金公司訪問最多次數的公司，6 月份股價大漲 27％，第三季是傳統旺季，品牌廠商的備貨強勁。大陸的面板雙雄有京東方跟 TCL，在禮拜一端午過後的第一個交易日，在陸股普遍的調整當中，逆勢上漲。

另外，要關注面板上游的材料，關鍵的零組件，第三季可能缺貨。尤其是在偏光板、驅動 IC，所以台股 IC 設計下一個焦點，上波是矽智財 IP 的愛普 (6531-TW)、力旺 (3529-TW)。另外，委託設計 NRE 的世芯 - KY(3661-TW)。

但是，最近已經明顯輪動到 NRE 的中小型股，包括了威盛 (2388-TW)、金麗科 (3228-TW)，顯示了這一波 IC 設計 IP 跟 NRE 的輪動接近了尾聲。

驅動 IC 包括了聯詠 (3034-TW)、矽創(8016-TW)、天鈺(4961-TW)，還有電源管理 IC 的致新(8081-TW) 都是下一波 IC 設計的重點。

再過來，太陽能也是第三季低基期的產業，單晶太陽能電池急單湧現，多晶太陽能電池報價持平，大陸太陽能的電池一哥隆基股份 (601012)，6 月以來已經大漲了 30％。

中美晶 (5483-TW) 股東會表示，近來客戶積極詢問下半年太陽能的需求優於上半年，今年太陽能本業不再提列長約的損失，全年的 EPS 開始上看 9 元，較去年大幅成長 133％。

茂迪 (6244-TW) 太陽能模組營收的比重拉高到 8 成，去年第四季已經提列了資產減損，中國疫情趨緩，茂迪產能滿載，訂單看到第三季，今年起國內綠電自由交易，力拼第三季由虧轉盈。

再過來，民主黨一向鼓勵太陽能，共和黨卻嗤之以鼻，歐巴馬總統在第二任期的時候再挺再生能源，第二任期當中，再生能源扣抵的金額，從 100 億美元提高到 200 億美元，隨後各州政府太陽能的裝置及獎勵措施出爐，並且歐巴馬總統說，這是美國有史以來對抗氣候變遷採取的最大措施。

但是，相反的，共和黨執政的川普總統，2017 年退出巴黎氣候變遷協定，不再減碳，反而鼓勵了鋼鐵、水泥、煤炭、石化的產業，美國太陽能的龍頭 First Solar 第一太陽能，從 5 月的 37 美元的低檔以來，股價已經強力反彈了 30％，預告了民主黨有可能在大選當中勝出，這個漲幅比同期的蘋果上漲 20％更為大。

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