【財經M平方】認識股債殖利率差 掌握股債分配最佳時機點

美股於今年 3 月歷經劇烈崩盤,許多股價跟著下跌,有些甚至直接砍半,整體股價因此便宜許多。而美債則由於聯準會大幅度降息,導致價格相對上升。隨著美國經濟重啟,股市歷經 4、5、6 月反彈,許多股價逐漸回到崩跌之前的水位,S&P 500 也在 6 月收復失土。在假設資金只有一套下,到底現在是股票便宜還是債券便宜?現在就讓 MM 研究員介紹一項指標:股債殖利率差來協助判斷 !

什麼是股債殖利率差 ?

股債殖利率差有兩個觀察面向,一個從股利發放角度:股利殖利率出發;另一個則從整體獲利能力著眼:盈餘殖利率。股債殖利率差便是去觀察股利殖利率、盈餘殖利率分別與公債殖利率的差。M 平方認為前者為觀察重點,以判斷股債成本的相對高低,再搭配觀察後者以掌握股債分配最佳時機點。

什麼是股利殖利率 ?

股利殖利率(Dividend Yield)= 每股股利 / 股價

從公式來看,股利殖利率就是「投資人買進股票後,能夠擁有的最基本獲利」,概念類似投資債券所能得到的利息。M 平方選用 S&P 500 股利殖利率來代表投資美股能得到的「保底獲利」。

利用 S&P 500 股利殖利率 與 美國 2 年期公債殖利率差 來判斷景氣是否真的過熱、美債是否已經優於美股。當兩者之差逐漸收斂,甚至翻負時,代表股價估值可能已經過高,連保底的獲利都遜於美債,此時美債較美股便宜,也代表多頭循環越來越靠近末端,股市的投資風險逐步攀升。

觀察圖表,可以看到在 2018 年,當時的 S&P 500 股利殖利率與美國 2 年期公債殖利率差小於 0,代表股價估值過高,在資金只有一套下,美股成本相對高,美債確實優於美股。

如何搭配盈餘殖利率使用 ?先來了解盈餘殖利率的公式

盈餘殖利率(Earnings Yield)= 每股盈餘 / 股價

從公式來看,盈餘殖利率意思就是「投資人願意用多少價格來買這間公司的獲利能力」。可以發現盈餘殖利率就是本益比的倒數,M 平方選用 S&P 500 盈餘殖利率來代表整體美股的獲利能力。

利用 S&P 500 盈餘殖利率與美國 2 年期公債殖利率之差,可以判斷在同樣的成本之下(價格)誰的獲利能力好。當兩者之差擴大時,代表在相同成本之下,美股的獲利能力較美債佳;當兩者之差逐漸縮小,代表股債的報酬逐漸平衡。

然而,不同於股利殖利率與 2 年期公債利差有絕對值 0 作為清楚的分界,盈餘殖利率與 2 年期公債殖利率差要到多少點位,投資人才要調整資產配置,端看個人主觀的風險承受度。

由於股市風險較高,也許當美股報酬率只大於美債 3% 時,投資人就想轉買美債了,有人可能可以接受 2%。所以,一體適用的觀察重點在股利殖利率,同時可以依自身風險承受度,搭配盈餘殖利率來建立自己的操作策略。

統整一下本篇文章,所以股債殖利率可以怎麼應用呢?更多完整內容都寫在 財經 M 平方 網站中!


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