「美元跌倒，全球吃飽」 為何歐洲、新興市場尤被看好
文●楊少強
「王者美元殞落，漣漪擴散全球」，這是 7 月底路透的標題。
美元指數已跌至近兩年新低。投行高盛 7 月底報告認為，美元恐怕會失去全球準備貨幣地位。今年第二季美國經濟比去年同期萎縮 32.9％，是逾 70 年來最慘。星展銀行預估，美元指數會由目前約 93 再跌至年底的 90。
貨幣押寶歐元、避險選瑞郎
在這股「去美元化」浪潮下，有哪些資產是值得留意的替代方案？
7 月底當週，歐元兌美元創 2 年新高，原因如《紐約時報》形容：歐洲控制疫情比其他地方好，「歐元資產東山再起。」
另一原因是政治。7 月下旬歐盟各國領導人同意發行 7500 億歐元的共同債券，這對歐元意義重大。
過去歐元被諾貝爾經濟學獎得主傅利曼（Milton Friedman）唱衰，原因就是「只有央行，沒有財政部」。如今歐盟債券發行，朝共同財政機制邁進，或可扭轉歐元的先天劣勢。但變數是歐元太強，對德國等出口大國不利，此外，歐元區經濟也不理想。
雖然如此，市場仍多押寶歐元將升值。分析師馬林諾夫（Valentin Marinov）表示，財政整合對歐元是「長期利多」，未來歐元或許會迎來一陣久違的春天。
美元之外，下一個避險貨幣何在？如今的大熱門是瑞郎。
去年瑞士貿易順差創歷史新高，使瑞郎本身有極大升值壓力，加上瑞士政、經環境平穩，每當天下有變，資金蜂擁入瑞郎逃難，成為名副其實的避險貨幣。瑞郎兌歐元匯價近來創 5 年新高，來到一歐元兌 1.05 瑞郎。
瑞郎升值對瑞士出口不利，瑞士央行不斷打壓，包括祭出負利率等激烈手段。加拿大帝國商業銀行預估，瑞士央行將擴充資產負債表，以使瑞郎不致過熱，預估今年底將回到一歐元兌 1.09 瑞郎。
至於原本的避險貨幣寵兒——日圓，近年來表現平平：從 2010 年至今，日圓實質有效匯率指數下跌逾 20％，瑞郎則上漲 8％。
這是因為日本國際收支惡化，去年出現 1 兆 6 千億日圓貿易逆差。其次，國際盛行多年的日圓「套息交易」，也因為日、美不斷降息至近零，逐漸降溫。
不過，受惠於美元走弱的大勢，市場預測日圓仍有升值空間。麥格理預期，隨着美國大選逼近，美元兌其他貨幣將全面轉弱，預料日圓到 11 月時將升至 102 日圓兌 1 美元的水準。
股市看好歐股及新興市場
6 月底，全球最大資產管理集團貝萊德（BlackRock）旗下投資部門，將歐股由「減持」提高為「增持」。該行分析師提爾（Scott Thiel）寫道：「好久沒有看好歐洲了。」
至 7 月底止，以美元計價的歐洲 600 指數（Stoxx 600），連續兩個月漲幅超越美股標普 500。過去 3 個月追蹤德股的 ETF（代號 EWG），上漲近 3 成，漲幅也超過標普 500 指數的 ETF。《紐約時報》引述報告稱，如今不只海外資金湧入歐股 ETF，歐洲投資者也賣掉美元資產，將資金投回自家市場。
此外，MSCI 新興市場指數在 3 月底創 4 年新低，如今已反彈 43％，這也是拜「美國跌倒，全球吃飽」所賜。
分析師納埃米（Nader Naeimi）對彭博新聞網表示，過去 10 年美元強勢，新興市場飽受資金外流之苦。如今美元弱勢，實質利率又不斷下跌，加上疫情蔓延、11 月美國總統大選等因素，「對新興市場資產是好消息。」
不過巴西、印度目前在全球確診數分居 2、3 名，同時一些分析師認為中美惡鬥、地緣政治等衝擊，尚未完全反映到新興股市，是為變數。
白銀大漲！衝 7 年高點
黃金飆漲人人皆知，但是少有人知道白銀漲更凶：從谷底至今年 7 月底，白銀漲幅已翻倍，遠勝黃金。如今銀價處於 7 年高點。
雖然金銀都已大漲，但高盛分析師庫利（Jeffrey Currie）預估，美國聯準會傾向製造通膨，黃金仍可能飆升，白銀也將隨著黃金升勢，以及太陽能等行業的需求前景而再上漲。高盛 7 月底預估，未來 12 個月金價上看 2300 美元，銀價也將從每盎司 22 美元上漲至 30 美元。
局勢若惡化，美元就會走強
短期來說，今年 3 月全球曾爆發美元短缺的流動性危機。在聯準會大力放水下，危機雖已解除，副作用則是美元氾濫。未來聯準會大方向仍將維持寬鬆，美元升值空間有限。
但值得注意的是：在疫情恐慌最惡劣的 3 月，美元流動性異常稀缺，投資人全面拋售資產，連黃金、美債亦不例外，只為換得美元。
由此可見，當最危急情況出現，美元仍是避險資產。若未來局勢惡化到今年 3 月的地步，美元王者仍有可能再起。
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