印尼債務貨幣化惹外資出走債市 印尼盾卻有望藉此反彈

印尼債券和印尼盾通常在風險基準趨於同步變化下，呈現相同走勢，但近一個月來，印尼債券走高，印尼盾卻走貶成亞洲表現最差貨幣，顯示全球資金受到疫情影響，兩者走勢出現分歧。

印尼政府因應疫情振興經濟而大舉融資，使得印尼央行採取非常態的「債務貨幣化」措施，據彭博數據顯示，外資 8 月對離岸債券的持有量從年初的 39% 降至 29％，來到 2012 年以來的最低水平。

馬來亞銀行 (Malayan Banking Bhd) 外匯策略師 Yanxi Tanfk 表示，資金流量數據顯示，外資並未流到印尼債市，因為大多數印尼盾債券是由國內機構購買，對印尼盾不具推升力道。

今年以來，全球基金淨賣出了價值超過 70 億美元的印尼債券，在新興亞洲債券市場中僅次於印度，是第二大外資流出國家，雖然這通常會拉高借貸成本，但印尼央行卻已有違常態進場購買 300 兆印尼盾 (約 203 億美元) 的債券。

隨著印尼一再降息降低了借貸動機，當地銀行購買更多的主權債務，使得第三季以來印尼 10 年期公債殖利率下跌超過 50 個基點，印尼盾兌美元匯率也下跌了 3.6%。

今年 3 月印尼總統佐科威 (Joko Widodo) 簽署命令，不但允許印尼央行自公開市場買進公債，也可直接向政府購債，進行債務貨幣化，也就是提供免費資金供政府使用。部分專家曾發出警告，此策略相當危險，可能會侵蝕外界對貨幣決策者的信心並削弱幣值，並可能引發無法控制的通膨。

印尼總統佐科威在 8 月 14 日發布的預算公告中表示，政府明年支出大增將創新高，並尋求央行的幫助來彌補預算赤字，使得市場擔心，原本印尼央行債務貨幣化的臨時措施可能會延續到明年。

McNicholas 指出，由於印尼政府將發行 5 年期和 10 年期公債增加流動性，在央行直接從市場購債的配合下，外資持有債券的比重將會進一步下降。

不過，Yanxi Tanfk 則認為，或許外資降低持有印尼債券的比重，減少對熱錢流入的依賴，意味著印度盾的波動性也將降低，將可使印尼官方更容易監測和管理市場情緒，為貶值已久的印尼盾帶來反彈希望。