【胡一帆專欄】沒有了安倍的安倍經濟學

日本首相安倍晉三上週五宣佈辭去首相職務，其作為在任時間最長的首相生涯告一段落。媒體報導，安倍辭職決定後，日經指數一度下挫 2.6%，最終下跌 1.4% 收盤；日圓兌美元則上漲至 105.6。鑒於未來政策方向的不確定性，短期內市場震盪可能加劇。

安倍在新聞發佈會上表示，潰瘍性大腸炎復發導致健康惡化，是辭職的主要原因。他強調政府將繼續主導新冠疫情應對工作，政治領導或連續性不會被打斷。據媒體報導，自民黨總裁緊急選舉 (而非常規選舉) 將於 9 月舉行。常規選舉包括基層地方黨員投票，有可能支持反對安倍的候選人。鑒於緊急選舉不包括地方黨員投票環節，因此與安倍觀點以及優先事項有諸多共同點的候選人很可能當選。新的自民黨總裁 (即下一任首相) 將接替安倍完成餘下任期 (至 2021 年 9 月)。在任期結束之前，將舉行自民黨總裁常規選舉。

在緊急情況選舉後，安倍經濟學政策能否延續，成為關注焦點。媒體已報導部分可能接替安倍的人選：副首相兼財務大臣麻生太郎、內閣官房長官菅義偉、自民黨政務調查會長岸田文雄等。鑒於全球前景在後疫情時代面臨挑戰，我們認為，無論誰接任首相職位，中期內都不會對日本目前的通貨再膨脹政策做出重大改變。日本央行行長黑田東彥的任期將於 2023 年 4 月結束，只要其在任上，當前非常寬鬆的貨幣政策環境將維持不變。

財政政策方面，日本財務省希望提高消費稅稅率，但在日本經濟恢復到疫情前水準 (我們預計將在 2022 財年底實現) 之前，加稅的可能性很低。日本與其他國家的關係可能備受關注，在首相安倍任內，日本的國際關係一直相對平穩。安倍在經濟和外交政策方面尋求在中美之間保持中立。下任首相能否維持此一微妙的平衡至關重要。

安倍辭職後，日本股市的波動性可能上升，因市場還在權衡潛在繼任者提出的經濟政策以及政局波動的風險。我們認為無論誰繼任首相，都將大力支持目前旨在推動日本從疫情中復甦的政策。鑒於日本央行持續購買 ETF，且我們預期日本企業盈利在截至 2022 年 3 月的財年中將增長 41%，我們依然看好日本股票。

在下一階段的復甦中，我們預計非科技類企業將帶動漲勢，週期性製造業和私人消費部門表現將出色。日本汽車製造商將受益於向節能汽車的轉型和更嚴格的排放標準，因其在混合動力技術方面處於領先地位。鑒於日本央行的資產購買計畫和超低利率環境，日本房地產投資信託基金仍然具吸引力。

從長遠來看，日本政局是否穩定可能構成一大風險。在安倍於 2012 年第二次出任首相前，日本經歷了六年連換六位首相的動盪時期。政權再度頻繁更迭可能會對日本股市造成拖累。執政黨自民黨將在 2021 年 10 月面臨下一次大選。在安倍離任後，我們需要密切關注自民黨能否繼續保持目前較高的支持率。

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