機構投資人一手造成？ 中國食品業現驚人泡沫

在中國，相較科技業，食品工業如釀酒等市場的泡沫壓力更為驚人，這巨大泡沫並非來自於中國的「大媽」投資人，而是專業的投資機構。

近期中國市場一片蓬勃，連醬油製造商市值都來到純益的 100 倍之多，其中海天味業更是藍籌股中市值高達 810 億美元的企業。這樣的生態對中國股市習以為常，從豬肉商到酒商，食品工業 2020 年平均市值占滬深 300 指數的比例來到 60%，超越銀行業成比重最大的產業。

不像深圳科技股獲市場追捧，機構投資人更偏好追逐藍籌股；據海通證券 (Haitong Securities) 資料顯示，共同基金經理人資金配置偏好排名中，食品工業平均配置 11.8%，僅次第一名的醫療產業。

其中，食品工業受機構投資人青睞，主因是該產業現金流可被預測，以海天味業為例，自 2013 年以來，營收成長持穩 10% 以上，純益規模也快速成長，企業獲利穩健。中國銀行報告也指出，持有海天味業，等同於持有 10% 至 20% 票面利率的公司債。

共同基金的偏好推升了相關產業的本益比。海天味業共同基金持有比例達 58%，自由流通率僅 14%；而白酒板塊的貴州茅台與五糧液流通率也分別只有 26% 與 33% ，流通股數減少，也促使產業本益比普遍來到 50 以上。

牛市格局下，中國主動式基金今年初至 8 月的報酬率高達 45%，對基金經理人而言將變得更難操作，除了市場深度不夠外，還須面對同業競爭與打贏大盤的壓力。

報酬壓力下，基金經理人需無止盡地在食品產業尋找成長企業，然而，只要債券殖利率一升高，高於股市殖利率，泡沫恐將應聲破裂。