預估席勒本益比透露美股存下修風險 未來10年報酬更悲觀

舊金山聯準會研究顧問 Kevin Lansing 發現，標普 500 指數的席勒本益比 (Shiller PE) 的預估與實際值差距，正逐漸擴大，暗示著股市存在下修風險，財經 Marketwatch 專欄作家 Mark Hulbert 據此進一步研究指出，未來 10 年標普 500 指數報酬率恐只略高於通膨率。

Lansing 對席勒本益比建立模型，並繪製出一條標普 500 指數預估席勒本益比走勢與實際值疊圖 (如下圖)，並將兩條數值計算相關係數發現，預估與實際走勢相關係數為非常高的 0.78，顯示兩走勢理應相近，但近期卻出現差距擴大現象。

Lansing 以 6 月 30 日至今為例，預估席勒本益比為 19.2，與實際值 28.8 少約十個單位，是自 1960 年收集數據以來出現過最大的差距，若假設模型無誤實際 CAPE 的應與預測一致，目前兩數值差距來看標普 500 指數必須下跌 20% 才能回歸至正常水平。

Lansing 建立的預測美股席勒本益的模型是由自然利率、美國國會辦公室 (CBO) 對未來四季的經濟成長估計以及由 132 個短期總體經濟變數所估計出的投資人感知風險所組成，僅需給定時間便能預測市場當期的席勒本益比。

席勒本益比又稱為周期性調整本益比 (CAPE)，是 1990 年代由諾貝爾得主、耶魯大學教授 Robert Shiller 所提出，是將一股價指數除以經通膨調整後的 10 年平均獲利所計算的調整後本益比。

另一方面，Mark Hulbert 以該模型的數值進一步研究發現，在給定時間點時，過去 60 年的實際與預測 CAPE 高低差異和隨後 10 年的股市報酬高低存在顯著相關，此外，根據該研究顯示，未來 10 年經股利調整後標普 500 指數報酬率僅略高於通膨率，意味著股市未來 10 年的前景甚至比目前 CAPE 差距狀況還要悲觀。