坐穩了！明年陸股將面臨7220億美元禁售令解禁

招商證券 (China Merchants Securities) 數據顯示，明年陸股將有超過 7220 億美元限制性股票將解除禁售令，是 2011 年以來的最大解禁規模，據彭博社 (Bloomberg) 數據顯示，此規模相當於陸股總市值的 7%，意味著處於 5 年估值高點的陸股明年將面臨一波關鍵測試。

中國興業證券 (Industrial Securities) 發布最新研究報告預估，明年第二、三季將有大量限制型股票解禁。

中金公司 (CICC) 的數據也顯示，其中電子、醫療、生技和證券業的企業將最大規模的禁售令解禁，預計明年 6 月的 A 股與 7 月的科創版將釋出大量的限制性股票。

此外，CICC 表示，明年規模至少人民幣 1980 億元限制性股票解禁來自 5 家企業，分別為汽車電池大廠寧德時代 (CATL)、邁瑞生物醫療電子 (Mindray Bio-Medical Electronics)、富士康 ( Foxconn)、中信建投證券 (CSC Financial) 以及中國人民保險集團 (People’s Insurance Co. Group of China)。

中國限制性股票的禁售令通常為新股上市後 6 個月至 3 年，以往當禁售令到期開放企業內部人出售時，陸股投資人通常可以感受到強烈的賣壓。今年 7 月上海證券交易所科創版 (STAR) 也一度面臨禁售令解禁的賣壓，當時追蹤科創版的指數便下跌 8.2%，滬深 300 指數也下跌 4%。

據彭博社數據顯示，今年以來，中國企業透過 A 股發行新股共籌集人民幣 4380 億元 (約 670 億美元)，創 2010 年以來的最高新股發行水平，此外今年私募認股量也達到 2017 年以來最高的水平。

從首次公開上市 (IPO) 到增資認股，中國一直在鼓勵現金流充裕的企業透過增資的方式籌措資金。此外，試圖避開中國債市危機的企業也急於加入增資的行列，在中國市場改革和寬鬆政策的推動下，大股東、高階管理人與早期投資人持有的限制性股票數量大量激增。

群益證券分析師 Amy Lin 表示，許多中國企業正在藉由增資籌措資金，特別是信用市場中出現違約問題的企業，這意味著未來將有許多限制型股票解除禁售令，成為長期影響大陸股市的問題。

不過，市場分析師認為，儘管陸股明年將面臨禁售令解禁的大規模拋售壓力，但目前中國經濟持續復甦，陸股的樂觀前景有望部分抵消其影響，招商證券分析師也預計，明年將有超過人民幣 1 兆元的資金將透過共同基金和海外流入 A 股。

然而，WanDeFu Investment Management 董事長 Li Shuwei 表示，大量的限制性股票禁售令解禁仍將為陸股市場帶來壓力，那些高估值與高解禁比例的股票應盡量避開。

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