蔡明彰觀點：面板作帳 晶圓代工結帳
今天報告的主題是「面板作帳 晶圓代工結帳」。
萬寶投顧蔡明彰強調，月有陰晴圓缺，產業有淡旺季，台股曾創 14,427 點歷史高點，指數今年大漲 2,430 點，但台積電 (2330-TW) 一檔貢獻 1,700 點，佔大盤漲幅 70％，在今年全球股市獨一無二。
第三季 7 奈米佔台積電營收拉升至 35％，5 奈米佔 8％，台積電獲利靠 7 奈米，但股價想像空間靠 5 奈米。
近來連續二份重量級報告，5 奈米產能利用率到明年第一季將下滑到低於 80％，成長短期受限，台積電股價整理，第一份報告里昂證券 iPhone 12 首波砍單，台積電今年供應 iPhone 12 及新款 iPad A14 晶片產量 1 至 1.1 億顆，市場擔憂庫存調整，明年 EPS 受影響。雖然僅僅 1％，但成長受限，壓縮本益比，2021 年台積電恐無今年大漲 60％的空間。
近二年台積電全年最低點都出現在產能利用率最低的第一季，2019 年第一季最低點 206.5 元，2020 年第一季最低點 235.5 元。第二份報告郭明錤認為明年第一季 5 奈米產能利用率 100％是合乎預期，季節性因素短線股價將漲不太動，結論台積電為首的晶圓代工進入調整期。
8 吋晶圓代工雖到明年第三季產能滿載，但不要忘了，股價已充分反映，聯電 (2303-TW)、世界 (5347-TW)，今年股價分別大漲 195％、50％，本益比已不低了，同時台積電大聯盟也要警戒，去年漲幅最大的家登 (3680-TW)，11 月份營收 MoM 衰退 12％，YoY 衰退 35％，今年漲幅最大的精材 (3374-TW)，今年大漲 125％，本益比超過 30 倍，即使明年看好，也要經過漲多有效的籌碼換手。
萬寶投顧蔡明彰強調，今年漲多，股價已充分反映，現在第四季及未來明年第一季步入淡季是結帳。台積電 500 元以上，聯電 50 元以上，聯發科 (2454-TW)700 元以上，都有結帳的壓力，聯發科對高價 IC 設計、矽智財 IP，有比價作用，一但確定失守 700 元，就產生負面效應。
近來最強的 IC 設計是面板驅動 IC 的天鈺 (4961-TW)，營收連五個月創歷史新高，因為面板從第三季旺到明年第二季，週一同一集團面板大廠群創(3481-TW) 盤中漲停，股價創三年高點，日本電氣硝子 NEG 工廠停電停工，玻璃基板供應吃緊，原本驅動 IC、電源 IC 已有供需缺口，如今再加上玻璃基板也缺貨，並且偏光板也略為緊張，整體面板目前仍供給大於需求，但關鍵零組件缺料缺貨，意外攪局，加上三星、LGD 明年第一季退出 LCD 生產，供給減少反而有利於面板報價上揚，面板的友達 (2409-TW)、群創、彩晶(6116-TW) 是作帳指標。
股價超前反映，在操作面也要超前部署，11 月三支疫苗研發成功，股價漲最多不是原先預期的受惠疫情解封的航空、觀光、餐飲，而是疫苗注射後，民眾報復性消費產生通膨的週期股與原物料，中國大陸大眾商品集體暴動，中國製造業佔 GDP 40％，生產需要大量原物料，對大宗商品，中國是全球最大買家也是全球最大消費國。
對海外經濟復甦的預期及全球貨幣寬鬆環境，銅鐵礦砂創七年新高，歐洲新能源車、美國基建、房地產製造業都在明年恢復，將加大對基本金屬的需求，明年下游需求大增，帶動中上游的回軟，補庫存壓力大，從有色金屬到石油化工，原物料都在漲，預告 2021 年通膨來襲。
中鋼 (2002-TW) 明年 1 月及第一季內銷盤價全面大漲，1 月平均漲幅 6.1％，中鋼 11 月份稅前盈餘 23 億元，今年 1 到 11 月份由虧轉盈，但今年股價僅上漲 6％。另外，塑膠、紡織上游原料營運也逐步好轉，是未來傳產通膨概念股的重心。
萬寶投顧蔡明彰強調，作帳與結帳不要傻傻分不清楚，以同一集團，記憶體的華邦電 (2344-TW)，與面板的彩晶做一個對比，華邦電 11 月份營收 66.7 億元，MoM 衰退 2.76％，YoY 成長 64.5％，彩晶 23.9 億元，MoM 成長 15.1％，YoY 成長 62.9％，顯然彩晶營收較好。
前三季 EPS 華邦電 0.24 元，彩晶 0.35 元，計入出售南科廠的利益，彩晶全年估 0.8 元，華邦電全年估 0.4 元，獲利也是彩晶勝出。毛利率第三季華邦電 26.96％、彩晶 36.86％歷史新高。股價面，華邦電股價淨值比 1.66 倍、彩晶 0.98 倍，目前的股價仍低於淨值，彩晶因中小尺寸面板明年上半年持續上漲，所以前景看好，但 10 月份以來，華邦電股價大漲 76％，彩晶只有上漲 56％，股價尚未反映。
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