股債供需2021年續失衡 華爾街：股債表現將兩樣情

今年全球股、債市的供給持續緊縮，明年幾乎沒有放緩的跡象，華爾街表示，考慮到經濟復甦、散戶活躍 ，供需失衡有助於維持全球股市長達十年的牛市，儘管債市可能會明顯感受到稀少性溢價的狀況。

Dealogic 數據顯示，包含一系列首次公開上市 (IPO) 與二次上市，今年募資額將近 1 兆美元。然而，由於併購和私募股權的交易持續抽走股市的股票供給，因此 IPO 浪潮並未舒緩股票供不應求的狀況。

債市方面，多國政府借貸處於創紀錄水平，但大部分直接被各國央行購買，目前英國、歐盟和日本的央行約擁有一半本國主權債。隨著央行擴大購債規模，央行主導公債市場的局面將持續下去。

摩根大通 (JPMorgan) 分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 預估，明年全球淨股本需求 / 供給失衡將達到 1.1 兆美元，預估今年股票需求將增加 6000 億美元，供給減少 5000 億美元；供給減少主因庫藏股回購和槓桿收購 (LBO) 的進一步回溫。

庫藏股回購常被歸咎為股票減少主因，但今年因為監管機構和公司本身的資本需求，庫藏股規模下降。標普道瓊指數公司數據顯示，美國 7 月至 9 月的股票回購量較去年同期減少約 42%。

不過，聯準會 (Fed) 近期批准幾家美國大型銀行得以於 2021 年回購股票，庫藏股規模可能回升。

另一方面，受惠於疫苗問世、消費者支出反彈以及低利率環境，企業支出可能提高，S＆P / DJI 分析師 Howard Silverblatt 表示，這將使明年企業更樂意實施庫藏股回購。

除了供給外，創紀錄數量的散戶投資人正在快速拉高市場需求，證券公司 Citadel Securities 估計，這些散戶通常是推動 IPO 股票首日暴漲一大動能，佔今年股市活動的 25%，而 2019 年只有 10%。

Saxo Bank 股票策略師 Peter Garnry 表示：「誘人的股票獲利和強勁的牛市吸引越來越多人參與市場，直接客戶人數今年以來激增，創下歷史新高。」

供需缺口等於牛市？

Panigirtzoglou　表示，2018 年出現如此大的供需缺口時，全球股市上漲 25%。

Legal & General Investment Management 的負責人 Emiel van den Heiligenberg 則認為，新冠肺炎疫苗、經濟復甦與央行流動性是股票市場的更大推動力，目前供需失衡的狀況可被視為「正向邊際效果」。

van den Heiligenberg 還預測，隨著散戶投資人持續在市場中活躍，IPO 熱潮將持續到 2021 年。

不過，債市情況沒那麼樂觀，主權債券可能會明顯感受到稀少性溢價 (scarcity premium)。歐洲央行 (ECB) 以及瑞典、澳洲和英國央行都最近都提高購債規模，市場預估未來聯準會也將跟進。

花旗分析師表示，這意味著主要已開發經濟體明年債市可供投資人買賣的數量根本不會成長，其中以歐元區最明顯，明年以歐元計價的公司債預估減少約 7500 億歐元，而今年減少 4600 億歐元。

Generali Investments 資深債券策略師 FlorianSpäte 預測，2021 年歐元區的債務淨額將為負 900 億歐元，今年為負 1250 億歐元。小摩則預測，明年美國投資及公司債淨債券供應量將較今年下降 50%。