預告2000年泡沫再現 經濟學家：散戶逼空頭退場 市場已失靈

近期由國外論壇 Rediit 股票版 Wallstreetbets (WSB) 上演 GameStop 史詩級大軋空強逼機構投資人退場的戲碼，已讓空頭損失近 200 億美元，不過，經濟學家發現，散戶大軍終究會輸掉這場戰爭。

Marketwatch 財經專欄作家  Mark Hulbert 表示，華爾街最危險的一句話可說是「這次不一樣」，而近期的 GameStop (GME-US) 便是一例。

以歷史數據來看，實際上空頭行為並沒有改變，與 2000 年初網路泡沫後期時非常相似。當年空頭最終被軋空，使網路相關股價達到極高水準，但並未改變他們對股票已被高估的想法。

哈佛大學經濟系主任 Jeremy Stein 等人研究顯示，網路泡沫後期空頭回補最可能原因是發現這些股票可能會無限期持續暴漲，股價被堆疊更高，導致賣空者的持有成本暴增。

而空頭只是進行戰術性的撤退，一旦成功逼迫空頭退場、市場轉好，他們便會準備再度大舉放空。

以網路泡沫期間那斯達克綜合指數與那斯達克空單餘額比率走勢來看 (如下圖)，空單餘額比在網路泡沫前達到高點，並在網路泡沫高峰達到低點，隨後泡沫破裂才急遽上升。

Stein 表示，目前股市可能上演同樣的情節，大眾普遍認為 GameStop 等其他先前已大量做空的股票現在已經得到合理的估值。

Stein 進一步說道，當市場按預期運作時，空方會在市場的定價過程發揮關鍵作用，當價格過高，他們的拋售有助於將價格收斂至原始價值，買賣雙方議價來制定均衡價格，多數情況下均衡價格是合適且公平的。

Stein 說，如今空頭退場，意味著市場難以控制實際價值，使價格膨脹到不合理的水準並出現「套利限制」，今天這現象不是第一次出現，也不會是最後一次。