無畏美債殖利率攀升 美高收擁短存續期與收益兩利多

美國經濟復甦趨向明朗化、通膨預期增溫，美國十年期公債殖利率攀升至 1.3% 以上。鋒裕匯理資產管理表示，市場憂心通膨增溫將使聯準會提早停止購債，但從聯準會釋出的言論來看，預期今年寬鬆的貨幣立場基本無虞。在低利環境之下，資金仍將持續追逐收益，且即便面對彈升的殖利率，美高收債具有較短的存續期與較高收益率，使之對彈升的公債殖利率敏感度較低。

鋒裕匯理資產管理為歐洲第一大、全球前十大的資產管理公司 (註 1)，在全球有六大投資中心 (註 2)，其中在美國的投資中心 1928 年於波士頓成立，擁有近一個世紀的管理經驗，利用集團豐富資源，鋒裕匯理投信打造全新產品–鋒裕匯理美國高收益債券證券投資信託基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)，是台灣首檔納入 ESG 投資流程的美高收基金 (註 3)，保管銀行為中國信託銀行，預期於 3 月 8 日盛大募集。

鋒裕匯理資產管理高收益債團隊共同總監 Kenneth J. Monaghan 指出，2021 年美國經濟前景樂觀，導致部分投資者認為美國聯準會（Fed）可能會在今年年底前開始縮減每月的購債量，包含美國公債和機構 MBS）。不過，從近期的 FOMC 會議言論來看，美國聯準會主席鮑爾（Powell）已否認這種猜測。

Kenneth J. Monaghan 指出，現階段談停止購債確實言之過早，即使今年下半年出現顯著復甦，美國經濟距離聯準會的既定目標–充分就業和持續通脹超過 2％，還有一段路要走，並且預期聯準會的貨幣政策將保持相對彈性，而不是重蹈過往過度快速收緊貨幣政策的覆轍。

此外，疫苗施打正如火如荼進行，市場需求驅動商品價格上漲等現象，使投資人擔憂聯準會動向。鮑爾對此已試圖阻止近期市場過度反應，表示隨著美國經濟更加全面地重新開放和正常化，聯準會將視隨之而來的物價上漲為暫時性，因此不會收緊貨幣政策。

鋒裕匯理資產管理表示，布局策略方面，可留意美國投資機會，美國高收益債存續期平均在 4 年以下，相較於投資等級類別短，面對美國公債殖利率曲線的攀升，敏感度相對較低。加上全球低利時代之下，相對投資級債及公債，美高收的高收益率更獲得投資人青睞。不過若想捍衛美高收提供的較高收益率，操作品質相當重要，宜透過專業團隊慎選標的。

展望後市，在市場信心攀升帶動風險偏好之下，仍看好美高收益債利差有機會進一步縮窄，帶動報酬表現。風險則須留意違約率，宜慎選標的，在確保品質前提下，去締造相對穩健的報酬率。

圖一、美國通貨膨脹預期持續上行

註1：資料來源：2020年6月出版之IPE《500大資產管理公司》，資料日期2019年12月之資產管理規模。 註2：投資中心：波士頓、都柏林、倫敦、米蘭、巴黎、東京 註3：本基金海外投資業務委託受託管理機構(Amundi Asset Management US, Inc.)進行操作管理，其投資流程除了原有的信用分析基礎之外，亦與鋒裕匯理集團之ESG團隊合作，納入個別證券ESG評等，產業ESG權重調整機制，投資組合追求超越大盤指數ESG評等，違反ESG理念產業(如菸草、煤炭業)排除政策等獨家投資分析流程。「首檔」係指投信基金一般型之美國高收益債券基金，無特定投資組合存續期間限制。資料日期 : 2020/12/31。
註 1：資料來源：2020 年 6 月出版之 IPE《500 大資產管理公司》，資料日期 2019 年 12 月之資產管理規模。 註 2：投資中心：波士頓、都柏林、倫敦、米蘭、巴黎、東京 註 3：本基金海外投資業務委託受託管理機構 (Amundi Asset Management US, Inc.) 進行操作管理，其投資流程除了原有的信用分析基礎之外，亦與鋒裕匯理集團之 ESG 團隊合作，納入個別證券 ESG 評等，產業 ESG 權重調整機制，投資組合追求超越大盤指數 ESG 評等，違反 ESG 理念產業 (如菸草、煤炭業) 排除政策等獨家投資分析流程。「首檔」係指投信基金一般型之美國高收益債券基金，無特定投資組合存續期間限制。資料日期 : 2020/12/31。

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