蔡明彰觀點：庫存回補剛性需求 抗通膨股2月營收亮眼

今天報告的主題是「庫存回補剛性需求  抗通膨股 2 月營收亮眼」。  

萬寶投顧蔡明彰強調，追劇，不能只看一集，連續劇要看下去才知最後結局。

週二美國 580 億美元 3 年期公債順利拍賣，致使公債收益率滑落，跌深科技股鬆口氣大舉反彈，那斯達克、費半指數，今年來 M 頭走弱，曾淪為負報酬。最大威脅就是通膨預期而拉升公債收益率，如今是否警報解除呢？

接著本週美國再拍賣 380 億美元 10 年期公債、240 億美元 30 年期公債，要看是否順利發行，還有本週美國公佈上月物價指數 CPI 及 PPI，這些數據將決定美國公債收益率的走勢。

以 10 年期公債收益率為例，發生新冠疫情之前，2011 至 2019 年間 1.6％～1.7％為長期低點，2020 年最低跌到 0.5％，今年公債收益率反彈，遭遇 1.6％～1.7％的阻力，需要技術性的調整。

結論是 10 年期公債收益率 1.6％～1.7％，肯定不是今年最高點。因此科技股僅短線跌深反彈，自去年疫情以來，使美國民眾產生憂患意識，到去年底，銀行存款至少大增兩兆美元，對一向愛花錢、不存錢的美國人而言，囤積現金必然在今年疫情解封後，報復性消費。

資本市場今年主軸是提前反映民眾囤積現金、如何消費，以下背景未來將發生。疫情解封，民眾逛商店賣場，對日常生活必需品需求大增，觀察賣場的商品，衣服多數的原料是棉花、化纖。餐具、寢具多數材料是銅、鋁、玻璃。食物材料是黃小玉，而日常用品最多材料是塑膠，於是全球民眾的消費模式，不再像去年獨厚科技產品，而是分散到更多的生活用品。

相較美股科技股的大幅反彈，週三亞股冷靜應對、開高走低，台股漲幅不及 60 點並量縮，電子股的亮點只有跌深的千金股，股后矽力 - KY(6415-TW)高點以來重挫近 30％，週三攻上漲停，特斯拉高點來大跌近 4 成，週二強彈兩成，但週三台股特斯拉供應鏈及電動車概念股並無激情。鴻海集團乙盛 - KY(5243-TW)、廣宇 (2328-TW) 沒人敢追價。

萬寶投顧蔡明彰強調，今年投資選股思維要全面改變，講故事、畫大餅放兩邊，業績、景氣擺中間，2 月工作天數少，連台積電 (2330-TW) 營收都月減 16％，但不少抗通膨概念股營收相對強勁，顯示中下游廠商因應未來疫情解封，而大舉庫存回補，這些公司應是未來逢低加碼標的。

其中，記憶體價格看漲，旺宏 (2337-TW)2 月營收 MoM 增加 0.21％，在記憶體生產廠商最旺，今年 EPS 估 3.6 元，本益比 12 倍，DRAM 模組廠威剛 (3260-TW)2 月 MoM 只減 4.07％，YoY 成長 12.27％，今年 EPS 估 7 元，本益比 12 倍。

面板雙虎在缺料、缺貨下，2 月營收意外強勁，友達 (2409-TW)2 月營收僅 MoM 小減 3.83％，但 YoY 大增 44.73％。群創 (3481-TW)2 月營收 MoM-7.9％，YoY 成長 79.3％。面板雙虎今年最新 EPS 上修至 2.8 元～3 元間，本益比都是個位數。外資今年來調節晶圓雙雄，但對面板雙虎仍不斷加碼，面板雙虎 2 月營收都超過 250 億元，肯定第一季獲利超過百億元，單季 EPS 逾 1 元。

萬寶投顧蔡明彰強調，電子股營收亮眼不是新聞，傳產抗通膨股營收跳升才令人跌破眼鏡。

現在全世界都在瘋搶塑化原料，PVC 創歷史新高，華夏 (1305-TW)2 月營收居然 MoM 只小減 3.26％，但 YoY 成長 22.21％，今年 EPS 估 4 元，本益比 8 倍。生產 SM 的台苯 (1310-TW)、國喬 (1312-TW)2 月營收分別 MoM 增加 0.07％及小減 4.57％，由於苯價隨油價上漲，推升 SM 報價上漲，週三的二線塑化開低走高，顯示並沒有遭電子股反彈的資金排擠。

美國市場有鋼鐵訂單，但沒有原料可生產，以至美國鋼鐵價格比其他各國高出 70％，熱軋鋼材每噸創 1,400 美元天價，熱軋大廠中鴻 (2014-TW)2 月營收意外月增 7.84％，YoY 成長 6.17％，看來第一季營收篤定超過百億，單季獲利有把握 10 億元，EPS 0.7 元。

中鴻母公司中鋼 (2002-TW)2 月營收 301.08 億元，僅 MoM 小減 2.3％，YoY 成長 15.53％，中鋼將在週五開出 4 月盤價，預計將連 10 月調漲。由於 2 月起中鋼使用低價鐵礦砂原料庫存，產品利差放大，預料第一季稅後盈餘逾 100 億元，單季 EPS 0.6 元，上次中鋼單季賺百億元，是 2011 年，那波股價最高來到 35 元。

景氣循環股的長線買點，可參考股價突破 10 年線反壓，中鋼 10 年線反壓 25 元，本月外資在傳產大型股買超最多就是中鋼，現在已經站上 10 年線了。以友達為例，去年 12 月站上 10 年線 12 元，後來漲到 20 元，漲升近 7 成。散裝輪的裕民 (2606-TW)、台航 (2617-TW)2 月營收分別月減 3.29％及月增 0.27％，散裝輪運送鐵礦砂、黃小玉，較敏感反應通膨。

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