〈Fed會議前瞻〉聯準會官員將力挺鮑爾「耐心」政策 市場聚焦五大面向

美國聯準會 (Fed) 將在台北時間周四清晨 2 點公布貨幣決策並舉行會後記者會，市場預料主席鮑爾將重新寬鬆立場不變，強調通膨升溫只是暫時現象。

儘管政策不變，但仍有許多值得留意的地方，美國銀行形容 3 月會議是「近來最重要的一場 Fed 會議」。以下是華爾街聚焦的五大面向：

●更新經濟、通膨、失業率預測

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 將更新經濟、通膨和失業率預測，。根據去年 12 月 FOMC 公布的經濟預測展望 (SEP)，今年 GDP 成長率預估為 4.2%，2022 年為 3.2%，通膨預期將在 2023 年底前達到 2%，暗示 2024 年開始升息。

Jefferies 首席經濟學家 Aneta Markowska 認為，FOMC 將把今、明兩年的 GDP 成長率預測分別提高到 6%、4%，這將使失業率在 2022 年下半年之前跌破自然失業率，代表通膨率將提早在 2022 年底前就達到 2%，而升息時間點也將提前到 2023 年。

Fed 雖然表示會容忍通膨略高於 2% 目標，但不曾透露容忍的升幅有多少。

摩根大通基金全球首席策略師 David Kelly 說，最新預測可能顯示 2022 年和 2023 年的通膨率都超過 2%、失業率在 2023 年底前下降到 3.5%，達到 Fed 對通膨率超過 2% 以及「充分就業」的目標。

不過牛津經濟研究院 (Oxford Economics) 美國首席金融經濟學家 Kathy Bostijancic 說，考量到 Fed 新的政策架構對充分就業的定義調整為「更廣泛且具包容性的就業」，Fed 觀察指標將是更廣泛的 U6 失業率 (包括停止尋找兼職工作、但還在找全職工作的勞工，目前 U6 失業率為 11.1%)，而不是官方統計的 U3 失業率 (目前 6.2%)

●利率點陣圖

經濟學家認為，FOMC 成員可能不會調整去年 12 月的利率點陣圖、或釋出任何鷹派傾向，以免導致長債殖利率進一步上揚。當時 17 名 FOMC 成員中，僅 1 人預測 2022 年底前會升息，5 人預測 2023 年底前升息。

但部分分析師主張，若 GDP 成長率上修，政策前景也應該調整，否則 Fed 就違背「依經濟數據而定」的一貫說法。

Bostijancic 預測 2023 年至少會將基準利率調升一次、一次升 1 碼；Markowska 預測 2023 年點陣圖中位數可能上升至 0.375% — 點陣圖中位數要升高，只需四名成員調整點陣圖或暗示 2023 年底前的利率會上升。

●鮑爾談話

殖利率陡升導致近期金融市場動盪，讓 Fed 決策和鮑爾談話受到高度關注。BMO Capital 利率策略部門主管 Ian Lyngen 說，鮑爾不大可能調整立場，將重申殖利率上升反映美國經濟展望好轉。

Lyngen 關注 10 年期公債殖利率是否再度回升到 1.64%，也就是上周觸及的 2020 年 2 月初以來高峰，並預測可能上升到 1.75%。

●展延 SLR 豁免措施?

Fed 去年疫情爆發後為鼓勵放款，放寬大銀行的槓桿規定，計算補充槓桿率 (Supplementary Leverage Ratio，SLR) 時可免計在 Fed 持有的公債或存款，Fed 要求大銀行 SLR 至少需達到 3%，而豁免措施預定 3 月底到期。

Bostijancic 說，過去一年來，銀行的公債部位暴增 8540 億美元，存款準備也膨脹 1.8 兆美元。經濟學家預測，若 Fed 未展延此措施，可能迫使銀行拋售美債，導致殖利率進一步上升。

●進一步寬鬆?

華爾街普遍不認為 Fed 會進一步貨幣寬鬆，除非殖利率出現更失控飆升，且金融情勢大幅緊縮。

假如殖利率升勢真的失控，經濟學家說，Fed 選項並不多，最立即做法是拉長目前購債組合的天期，也就是所謂的扭轉操作 (OT)。截至去年 12 月購債組合平均到期時間為 7.4 年，而 Fed 可以購買 10 年期或 30 年期公債，同時賣出短債。若金融情勢仍大幅緊縮，Fed 可能採取二戰以來未曾施行的殖利率曲線控制 (YCC)。