群體免疫有先後 看好美國價值與消費

多款疫苗開發成功、病毒出現突變、部分疫苗可能有效、歐洲爆發第三輪感染，新冠肺炎的消息持續左右全球股市表現。「鉅亨買基金」認為主要已開發國家都將於今年陸續達成群體免疫，報復性消費潮將推升今年經濟成長率，而美國長期公債殖利率將因此再次上揚，並有利價值與消費相關基金表現。

1. 疫苗施打順利，美國離群體免疫最接近

目前全球已經有 2 億人完成新冠肺炎疫苗接種（以輝瑞疫苗為例，須施打完兩劑才是完成接種），而其中超過一半都集中於主要已開發國家，新興市場國家施打進度明顯較慢。而主要已開發國家中，美國完成施打人數佔整體人口比重為 25.7%，英國為 14.9%，歐盟主要組成國大約在 7% 左右，日本則只有 0.6%。按照目前施打進度，美國與英國可望於今年 6 月至 7 月達成群體免疫標準，歐盟將於第四季達成群體免疫，日本時間點則落在今年底或明年初。而各國達成群體免疫的順序，也正是哪些國家能率先回到正常生活的關鍵。

2. 走出疫情衝擊，重傷類股復活中

美國隨著疫苗施打人數的增加，生活也逐漸回到正常狀況。以先前受傷最重的航空業與電影院為例，2020 年 4 月下旬，平均每日搭機人數只有 9.8 萬人，僅為 2019 年同期的 4%；美國電影院票房 3 月下旬至 4 月初，整週票房只有 5,000 多美元，遠低於 2019 年同期的 1.9 億美元。目前美國每日搭機人數與當週電影院票房已經分別回升至 138 萬人與 3,280 萬美元，航空業回到正常水準的 60% 左右、電影院則回到 33%，最壞的情況已經過去。

「鉅亨買基金」預期當美國跨過群體免疫門檻時，不只航空業與電影院，先前受傷害的服務與消費行業都會有顯著成長。

3. 看好美國經濟，美國長期公債殖利率有升高壓力

美國 10 年公債殖利率反應的是對美國經濟成長率的長期預期，當經濟數據持續優於預期時，美國 10 年公債殖利率就會升高。從上圖可看出，美國 10 年公債殖利率近 2 個月變化與花旗美國驚奇指數走勢高度相關。若美國真的於 6 月達成群體免疫，美國經濟數據勢必再度大幅優於原先預期，而美國 10 年公債殖利率就有再次上揚的壓力。我們認為短期美國 10 年公債殖利率可能小幅回落，但年中時將再次升高，而對利率較敏感的科技與成長類股將受到負面影響，看好本就對利率較不敏感且業績爆發的價值與非必需消費類股（較看好非必需消費中之前受傷較深的公司）。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

別小看美國經濟，消費與價值類股大有機會
我們認為美國 10 年公債殖利率很可能於年中再次升高，成長與價值類股將複製第一季表現。加上目前整體股市風險溢酬較低，建議以消費相關或是美國價值型基金為配置核心。

 

鉅亨精選基金

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