通膨來了怎麼辦？資產配置這樣做最聰明

通膨議題因為近期快速彈升，再度牽動投資市場的敏感神經，根據推估，美國未來通膨確實會以較高的速率上升，未來 10 年的通膨率可能來到 2.3%，不過，並不代表會出現 1970 年代的高速通膨狀況。

PGIM 保德信投資管理指出，政治、全球化與人口組成等因素，都顯示出未來有較高通膨風險的趨勢，然而，隨著全世界持續進步的科技、自動化與數位化發展，有助於對抗通膨，另外，投資人在做配置規劃時，也應該將長期成長展望與通膨預期納入考量，以建立適合長期持有的投資組合。

美國長達 40 年的通膨下降趨勢已經接近尾聲，在未來 10 年間，通膨很可能會以略高的速率上升。至於近期美國面臨的顯著通膨上升，主要原因來自於低基期效應，由於去年新冠疫情爆發，美歐各國相繼實施封城，導致各項經濟數據異常低落，2020 年 3 月到 5 月間的通膨率下降尤其顯著，而去年被壓抑、今年出現高漲的能源與原物料價格，也在此波通膨上升中扮演了重要的角色。

由需求所推升的通膨會更加放大低基期效應，需求面一旦超過貨物與服務的供給能力，就會推升物價壓力，目前已經出現供給瓶頸、運輸費用升高以及庫存短缺的跡象，全球採購經理人指數（PMI）也顯示了原物料等延後交貨、生產積壓漸增以及進口貨物價格上升等現象。至於需求面在疫情爆發後，從服務轉向商品，導致廠商終端庫存降低，製造了更大的價格向上壓力。

再者，過去一年美國政府持續端出紓困措施，加上封城等經濟活動的限制，造成消費機會縮減，美國民眾累積了大量儲蓄，這個情形更因為今年美國推出的紓困計劃，包含家庭補助而加劇。許多觀察家相信，在前述因素影響之下，短期內通膨升高情形將維持一段時間，直到激勵措施推動的成長消退之後，整體通膨狀況才可能回復到疫情前水準，而從歷史上看來，長期的較高通膨向來與政府政策有密切關係。

PGIM 保德信投資管理認為，通膨不僅會從不同面向影響資產價格，也會對投資組合產生實質影響，投資人應該依據經濟展望與通膨預期，建立最適合的投資策略，而不是倚賴近期低通膨經驗做長期推估，建議考量多重因素後，設定未來 10 年的合理通膨預期，並探討在通膨上升的環境中，如何調整股、債、實質資產配置，達到增進投資組合成果。

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