今天報告的主題是「選股邏輯改變 英偉達市值超過台積電 顯卡供應鏈身價看漲」。
萬寶投顧蔡明彰強調，進入 11 月有兩件大事最影響股市，包含 11 月 2 日召開聯準會 FOMC，可能正式宣佈縮減 QE、11 月 14 日前公告第三季財報。
現在聯準會每月購債 1,200 億美元，未來每月減少購債 150 億美元，需要 8 個月，要等到明年 6 月完全 QE 退場，如果通膨仍居高不下，明年下半年聯準會將開始升息。
台股自 2020 新冠疫情最低點 8,523 點以來，已大漲逾一倍，聯準會實施 QE 的資金效應功不可沒，一旦縮表、升息必然有負面影響，台股 2022 年雖可望連續第 4 年上漲，但漲幅恐縮小至個位數。
觀察聯準會宣佈減債，台股是否利空出盡，關注 10 年期公債收益率，若沒有高過 1.7％水準，台股中期反彈就加大力道。
第三季財報是年底前最後一張季報，第四季財報要等到明年 3 月才公告。由於股價主要反映未來，前三季財報未必是影響股價的前瞻指標，因此第三季財報的焦點落在低估個股，股價大跌時使本益比太低，明年殖利率提高，面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW)，貨櫃三雄長榮(2603-TW)、陽明(2609-TW)、萬海(2615-TW) 是代表性兩大族群。
萬寶投顧蔡明彰強調，這兩大族群將有一波中期反彈，投資人過去幾個月對面板、貨櫃輪股價難逃週期股宿命深信不疑，以至股價自高點暴跌 50～60％，然而產業環境與過去有所不同，市場看法不見得正確。
舉例，電視面板自 8 月起大跌，各尺寸面板報價高點來大跌 23～50％，32 吋 8 月跌 11.9％、9 月跌 24.3％、10 月更跌 21.4％，光是第三季的 8～9 月合計就下跌 26.2％，由於外界把面板報價與面板雙虎股價畫上等號，友達第三季股價重挫 22％，可是奇怪的是友達公告第三季財報毛利率 27.67％，僅季減 1.07％，毛利率的減幅遠小於電視面板報價的跌幅，原來電視面板佔友達營收 26％，並不是最大的銷售產品，筆電及 IT 產品才是最大營收來源，而且友達在第四季進一步調降電視面板的比重至 22％，但車控、工控、醫療的其他面板產品線報價相對穩定。
上次面板景氣高峰 2007 年友達 EPS 1.72 元，但電視面板景氣反轉後，2011 及 2012 兩年 EPS 都大虧逾 6 元，友達股價從 72.5 元狂跌到 11.9 元。如今，面板雙虎的產品多樣化，不像當年全壓電視面板，所以用過去週期股的邏輯來看面板雙虎的股價，恐大錯特錯，估計面板雙虎調降電視產品比重，加上 11 月起整體面板跌幅收斂，明年三星停止生產 LCD，明年第一季面板報價將反彈。
要改變市場對貨櫃輪週期股票看法，短時間不容易，尤其長榮、陽明、萬海雖波段大跌逾 6 成，但今年以來仍上漲兩倍，必須來回震盪消化浮額。根據英國知名海運諮詢機構德鲁里 (Drewry) 最新報告，2022 年貨櫃輪市場仍將處於運力供給短缺狀態，2022 年預料交付運力 169 艘、106 萬標準箱，較今年減少 5.7％。最重要，港口擁堵仍延續，使得全球有效運力損失。2021 年損失 17％，2022 年仍損失 12％，相對預計 2022 年全球貨櫃輪運量 2.6 億標準箱，年成長 5.9％，雖較今年有所放緩，但較疫情前的 2019 年仍成長 12.6％。結論，德魯里估計，全球貨櫃輪 2021 年稅前盈餘 1,500 億美元，2022 年 1,550 億美元，並沒有比今年衰退。
是否貨櫃三雄明年獲利比今年更高，有待時間驗證，但週一航空的華航 (2610-TW) 成交量罕見高過長榮，市場喜新厭舊，認為明年全球邊境解封，航空業的多頭週期展開，華航已連續三個月營收創歷史新高，海運擁堵，推升航空貨運第三季替代需求，華航第三季 EPS 可望由虧轉盈，並且遠高於市場預期，第四季更是空運旺季，上半年 EPS 虧損 0.25 元，下半年轉機，全年上看 1 元以上，2022 年法人樂觀估 2.5 元，將創 30 年最高紀錄。
萬寶投顧蔡明彰強調，市場選股邏輯正在改變，去年下半年以來，各種晶片都短缺，因而晶圓代工最火熱，但缺料跟通膨使第四季手機為首的消費電子產品減速。蘋果剛發佈的財報為 2018 年以來首次低於預期，因此選股邏輯變成買進最缺的晶片股，而不是晶圓代工。
英偉達是 GPU 領導廠商，供應獨立顯卡，並朝向高速運算及人工智慧發展，現在更進一步搭上熱門的元宇宙題材，目前英偉達市值 6,391 億美元，折合新台幣 1.78 兆元，高於台積電的 1.53 兆元，這是首次英偉達市值超過台積電。今年來英偉達股價大漲 90％，台積電僅漲 13％。
英偉達是部署元宇宙最廣泛深入的科技公司，元宇宙的工具，除了 3D 介面，AR、VR 外， 顯示卡是重點，英偉達的台廠顯卡供應鏈有技嘉 (2376-TW)、華擎 (3515-TW)、麗臺 (2465-TW)，上半年 EPS 分別 9.51 元、10.74 元及 4.99 元，麗臺已發佈前三季 EPS 6.63 元，這些英偉達顯卡供應鏈也算是元宇宙概念股，但有較高 EPS、較低本益比，明年也可望發放較高股息。
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