〈走進中國〉中小企業融資窗口－北交所

2021 年 11 月 15 日，中國第三個證交所 -「北京證券交易所」正式開市交易，這讓中國資本市場進入京、滬、深三個證券交易所的三強鼎立新時代，也為中國多層次資本市場架構邁向一個新里程。

北交所設立初衷，主要是強化「新三板」改革，打造出專為創新型服務中小企業服務的資本市場，也是補足企業 IPO 前後間的市場區塊，為中國的資本市創造出一個多層資的架構。

中國多層次的資本市場主要指的是，流動性與最高知名度的「主板」市場，上海交易所與深證交易所都設立，例如上證與深證成份股都屬於在主板上市。接著就是為特殊目的而設立的資本市場，例如創業板、科創板等，而兩個板也都是分屬於深證交易所與上證交易所體制內。

相較於創業板上市的「三創四新」企業，或是科創板掛牌的硬科技企業，北交所則是創新型中小企業的融資窗口，這些企業大多是業績不符合上述掛牌所需的財務標準者。

而北交所的成立後，中國多層次資本市場架構基本完成，致力於服務實體經濟，提高直接融資比重，促進經濟轉型升級，可滿足不同規模、生命週期、產業定位的企業的融資需求。

另一方面，北交所的設立也讓二級市場的溢價拿出來重新做了分配，一般散戶有機會透過投資於北交所的股票而提早享受企業快速成長的收益，過去這部份是屬於創投業的天下，剛好契合「共同富裕」的主題。但不可避諱的是，投資這類企業的風險也跟著上升。

對於企業來說，過去在上市前的資金主要來源除了自身營運帶來的外，就是非公開募資。而對外能否募集到資金，受到市場環境、企業營運和貨幣流動性的影響較重，所以對企業發展產生很大的不確定因素。所以北交所提供一個提早可公開募集資金的機遇，擴充企業資金來源的另一種管道，淡化企業發展的不確定性。

在北交所掛牌的企業在日後壯大後，可選擇至科創板、創業板，甚至是主板掛牌，突顯出北交所與成熟資本市場橋接的地位。

北交所開張第一天有 81 家企業掛牌，總市值近人民幣 3000 億元，其中貝特瑞的市值高達人民幣 911.9 億元，位居榜首。

而在流動性方面，精選出北交所 70 家上市企業，日均周轉率為 2.28%，低於創業板的 5.73%、科創板 5.89% 以及 A 股的 3.48%，不過隨著時間推移北交所整體股市周轉率已漸漸上揚。

至於在估值方面，這 70 家精選企業本益比中位數為 30.08 倍，相較於科創板 49.69 倍和創業板 38.20 倍而言處於偏低水準，日後仍是具備成長潛力。

從營收和獲利能力方面來看，精選出的企業整體表現不俗，第三季這 70 家企業營收年增 35.7%，雖低於科創板的 45.98%，但明顯高於 A 股的 22% 和創業板的 26.1%；純益年增率方面精選出的企業年增率為 32.9%，同期科創板、創業板和 A 股則分別是 62.8%、13.7% 和 26.2%。

總結來說，企業發展具有生命週期，在不同階段需要不同的資本市場，此次北交所成立後填補資本市場服務創新型中小企業的空白，使中國多層次資本市場體系建設更為紮實，有利於各類型的企業都能在中國的資本市場找到相對應的生存發展之處。