聖誕效應真的存在嗎?

儘管全球經濟在 2020 年都因疫情而受到衝擊，美國股市仍在該年年底的聖誕氛圍中 (2020 年 12 月) 創下十多年來最好的單月報酬率，美國大型股指數 (資料來源：Ibbotson SBBI US Large Cap index) 的報酬率在該月上升了 3.8%。

這是美國股市在 2018 年歷經第二慘淡的 12 月之後，連續第二年在 12 月的假期後上漲。

2018 年的 12 月對投資人來說並不是很愉快，當時市場擔心全球經濟的狀況，該月美國股市的報酬率為 - 9%——當時我們還不知道一年多後一場災難性的疫情將會到來。

然而 2018 年的 12 月，是過去 35 年中第七次未能實現「聖誕效應」的年度。事實上，從長期來看，12 月仍然是在股市中表現最好的月份之一。

什麼是「聖誕效應」？

「聖誕效應」是指投資人在歡度耶誕假期後，往往懷著正向的心情看待股市，使得股市通常會在聖誕假期過後上漲。不過許多經驗豐富的投資人並不相信此論點，且認為從過去的股市歷史中得出確切結論是不理智的，「因為過去績效不代表未來績效的保證」。

但秉持著歡度聖誕假期的樂趣，施羅德投資還是願意為此效應分析。

在「聖誕效應」下得到正回報的機會有多大？

根據施羅德投資的分析及晨星上的數據，從 1926 年以來，美國股市有 77.9% 的機率，在 12 月會取得正報酬，平均報酬率為 1.6%（見下表）。

而在一年的 12 個月中，12 月獲得正報酬的可能性最高，這或許為「聖誕效應」的神話增添了一些色彩。

為什麼股市在 12 月表現更好？

關於「十二月效應」的原因有很多猜測，其中一種觀點是基於投資人的心理，由於聖誕假期帶給投資人許多正向的情緒，使得市場出現更多活絡的氛圍，從而推升更多的買氣。

另一種觀點認為，這是因為基金經理人的操作所導致的，基金經理人會在年底前重新平衡投資組合，透過出售一些績效好的股票，基金經理人可以買入更多股價表現不佳的股票，因其資金部位龐大，在買入後往往能推升市場價格。

迷信的危險

2018 年 12 月股市戲劇性的下跌證明了兩件事：第一、不能依照過去的表現做出預測，第二、迷信會有被打破的時候。

雖然從股市的歷史資料來分析出結論可能很吸引人，但它通常會假設 10 月的報酬並不佳，或者你應該在 9 月賣出。然而實際上，我們很難預測市場的短期走勢，而歸納出月份漲跌的規律性。

其他月份的事實和數據

從歷史資料來看，最有可能實現正報酬率的月份是 12 月，但 6 月才是報酬率最高的月份，從 1926 年以來，6 月份股市的平均報酬率高達 1.87%。

而對美國投資人來說，9 月往往是股市最慘淡的月份，在過去 95 年中，只有 51.6% 的機率能在 9 月取得正報酬，而該月的平均報酬率低至 - 0.69%。

為什麼市場在 9 月表現如此糟糕？

「九月效應」指的是 9 月份的股市在歷史上呈現較疲軟。從假期歸來的投資人會在年底前控制應繳的稅額，並出售股票以支付孩子的教育。

但正如其他的效應一樣，「九月效應」只是歷史中一個奇特的數據。

以「十月效應」(shocktober) 為例，10 月份獲得正報酬的機率為 60%，股票平均報酬率為 0.59%。然而，縱觀歷史股市，10 月曾經歷了一些災難性的事件。

1987 年 10 月：黑色星期一

1987 年 10 月 19 日，由於擔心全球經濟放緩和股票價值過高，全球股市崩盤，電腦的故障更是加劇了崩盤的現象，當年的 10 月，全球股市平均下跌了 23%。

1997 年 10 月：亞洲金融危機

亞洲金融危機始於 1997 年夏天，亞洲多國貨幣貶值影響了全球投資人的信心。當年 10 月，全球股市下跌了 6.6%。

2008 年 10 月：全球金融危機

2007 年美國房地產市場開始崩盤，全球金融危機的種子已經悄悄種下。直到 2008 年 9 月雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 倒閉，全球金融危機才真正顯現出來，當時全球金融體系陷入僵局，一個月後全球股市崩盤，跌幅超過 15%。

2018 年 10 月：中美貿易戰及利率上升

投資人對美中貿易的緊張局勢、歐洲政治的不確定性以及量化寬鬆的政策退場等問題感到擔憂，當年 10 月，全球股市下跌 7.4%。這是六年來表現最差的月份，也是過去十年來第十個最差的表現。

市場週期

另外，根據施羅德投資的分析，如果您在 2003 年 3 月在MSCI 全球指數 (MSCI World Index) 投資了 1,000 美元，並且持續持有 15 年，那麼它的價值將達到 4,211 美元(數字沒有經通貨膨脹或其他費用進行調整)。

但是，如果您在此期間頻繁進出市場，而錯過了該指數 30 個最好的投資時機，那麼同樣進行 1,000 美元的投資，現在的價值可能只有 1,268 美元或 2,943 美元。

因此，投資人最好的投資策略是要有耐心，並且長期持有，讓股票市場經歷五年的自然週期。

投資具波動性，過去績效不代表未來績效的保證。投資人可能無法取回全數投資金額。

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