大摩：市場未為政策調整做好準備 成長股面臨大跌風險

在聯準會變臉轉為鷹派之後，市場也開始出現明顯轉向。但摩根士丹利首席美股策略師 Michael Wilson 認為，市場對聯準會政策調整並未真正做好準備。

Wilson 主張，當前環境明顯更不利於成長股，建議投資者更聚焦於防禦性的價值型股票。

市場未能充分消化政策轉向

Wilson 表示，聯準會的最新決策，表明他們可能正在開啟退出寬鬆貨幣政策的漫長進程，此前長期時間，市場已經習慣於依賴聯準會的政策支持。

他認為，當前的重點在於，「市場對聯準會的政策轉變是否已充分消化，哪些領域仍然脆弱，以及投資者在哪裡可以找到積極的回報？」

今年以來，Wilson 一直關注美股估值問題，從第一季之後，一些最昂貴的股票已經有所動搖。最明顯的例子之一是小型股，羅素 2000 指數自 10 月莫名上漲之後，已經跌破 200 日均線，並於歷史高點附近套住大量資金。

Wilson 認為，有鑑於大多數公司經營環境持續困難的前景，小型股指數崩潰的可能性正在上升。

估值過高不利成長股

另一個市場選擇，放在成長股及價值股。Wilson 指出，由估值觀點，以及聯準會緊縮的動態來看，成長型股票比防禦性股票明顯更容易受到打擊。自 11 月 15 日以來，防禦性股票的表現就更好於成長股。

Wilson 強調，政策緊縮和即將到來的經濟增長放緩，可能比大多數人預期的更糟糕。大摩的兩個增持板塊 (醫療保健和房地產投資信托基金) 一直表現良好，並持續看好這兩個領域。

需關注供應回升風險

Wilson 指出，雖然 Omicron 是短期內市場擔憂的一部分，但是供應回升的風險更應該關注，因為在消費逐漸消退的基調之下，冬季可能比許多人預期的更冷。

消費者信心當前處於衰退的水準，主要是由於較高的通貨膨脹，Wilson 預計，將在明年第一季的消費中開始顯示出來。

Wilson 總結，現在是金融抑制結束的開始，儘管要像 1940 年代一樣，還需要數年時間才能完全退出，但股票市場將透過股票風險溢價提前折現，這將不成比例地有利於價值股，而非成長股。