〈走進中國〉無懼中美衝突 外資狂掃A股

今年中國 A 股市場持續籠罩在中美對立的政府氛圍，不少電子零組件供應商將工廠轉移至印度、東南亞等地，以防範未來兩國間可能出現的不理性制裁行動，加上新冠疫情起伏不定，MSCI 等國際指數編製公司已在去年大幅納入 A 股指數，今年不會再增加比重。

此外，今年中國加強各類產業監管，特別是網路方面，舉凡電商、金融、教育等等，只要網路有涉及者一律加強管理，種種不利因素使得原本外界認為外資今年恐呈現逃離中國的現象。

不過這些利空並未對外資有嚇阻效果，今年外資不光加碼中國市場，流入金額甚至創下數幾年新高，北向資金創下開通以來最大買超年度。

從今年 1 月至今北向資金連續 12 個月買超，截至 12 月 23 日止北向資金買超規模逾人民幣 4000 億元，創開通以來最大年度買超，而自開通以來北向資金累計買超達 1.6 兆人民幣。

去年 A 股因為被納入 MSCI 等一系列指數內，外資買超結構以被動型資金為主，輪到今年則是主動型資金當道，主動型的結構提升，也使得外資對 A 股買賣超的波動變大。例如今年 7 月起中國反壟斷政策一度讓主動型資金大舉逃離 A 股市場，所幸靠被動型資金支撐，整體仍能呈現買超。

從外資持股和產業配置的比重來看，外資持股集中在消費類股票，家用電器、休閒服務和食品飲料等偏消費類產業。

當中，食品飲料的北向資金持股達約人民幣 4000 億元，占整體北向資金總持股市值 14.5%，是北向資金持股的最大產業。

趨勢上來看，外資對於中國製造業的配置成長最快，今年北向資金中有逾半買超都流向中游製造業。以電氣設備產業為例，2019 年底北向資金持股比重只有 1.9%，但在新能源產業的快速發展下，北向資金一路加碼持股比重已高達 5.3%，持股總市值則佔北向資金總持股比重 13.4%，成為北向資金第二大權重產業。

其中以寧德時代最讓人驚豔，從 2020 年底的第九大外資持股一口氣躍升為第二大持股，僅次貴州茅臺。

外資除了大舉買超電氣設備、化工和電子等製造業類股外，回檔較深或股價表現相對較差的銀行、電腦和生技族群也受青睞。

外資看好 A 股市場，即便在中美對立之下仍積極加碼，主要是看上中國經濟成長潛力足且具有韌性，就算 GDP 年增率持續下滑，但在全球主要市場中還是具備十足成長動能。

且中國經濟體龐大，GDP 居世界第二、僅次美國。至於中國資本市場規模，A 股市場的總市值達到接近人民地 90 兆元，上市公司四千多家，其中有 6 家市值破人民幣兆元水準，159 家市值逾千億。對於全球配置的資金來說，市值規模高意味著具有更大的資金承接能力，而投資其他較小的新興經濟體，則常常會有流動性風險。

另一個重點則是，中國市場目前國際化的程度依然偏低，外資進入、持股等都還有著較大的限制。不過近年中國資本市場改革開放腳步已提升，伴隨著全面註冊制的演進、與各市場間互聯互通的擴展，中國市場全面對外開放指日可待。