蔡明彰觀點：航空起飛 散裝輪補漲

今天報告的主題是「航空起飛  散裝輪補漲」。

萬寶投顧蔡明彰強調，俄烏局勢好轉，俄羅斯做出部分撤軍決定，全球股市喘口氣大漲，但戰爭警報是否真正解除，依照目前形勢研判，還需要進一步觀察。

一般認為俄羅斯總統普丁的撤軍有兩大作用，一是打臉美國總統拜登宣稱 2 月 16 日俄羅斯將入侵烏克蘭，其次普丁以退為進。

當全球投資人正在歡欣鼓舞之際，並沒有注意俄羅斯連出三招。第一，俄羅斯要求烏克蘭在內的過去蘇聯成員國不可加入北約組織。第二，俄羅斯國會通過決議要求普丁承認反烏克蘭政府的二個自行宣布獨立地區為主權國家。第三。俄羅斯的高超音速導彈及轟炸機抵達俄羅斯在敘利亞的空軍基地，依然對北約形成牽制。

於是可看清楚普丁真正的目的是制止烏克蘭加入北約，向西方國家靠攏。再來，在烏克蘭製造分裂，如果俄羅斯承認烏克蘭的分裂，將破壞 2014 年克里米亞戰爭所簽訂的協議，不僅烏克蘭無法接受，西方國家也不會同意，所以俄烏戰爭的風險暫時解除，但進入博弈的另一個階段，如果普丁得不到他要的籌碼，俄羅斯大軍隨時會回來。

萬寶投顧蔡明彰強調，其實依據調查，俄烏戰爭風險只是現階段影響美股的第五大因素，第一大是聯準會的升息縮表，即將公佈 1 月 FOMC 會議記錄，是否有升息二碼及提早縮表的鷹派言論。1 月 5 日公佈去年 12 月 FOMC 會議記錄透露，最早可能 3 月升息之後展開縮表，當天那斯達克大跌 522 點，跌幅逾 3％，牽動台股自 1 月 5 日歷史最高點 18,619 點拉回，兩天內下跌 330 點及跌幅 1.8％。

目前數據顯示，3 月中旬 FOMC 升息二碼的機率超過 50％，如果升息二碼，將是聯準會 20 年來首次大動作，美股必然再次激烈震盪，週三台股雖大漲 279 點，但成交量僅 2,700 億元，沒有 3,000 億元的量能，無法站穩萬八。

萬寶投顧蔡明彰強調，距離 3 月 16 日聯準會升息剩一個月，選股操作，回歸產業基本面。

其中，景氣能見度高的股票優先介入。舉例，比較兩大電子上游元件的記憶體及面板，利基型記憶體的景氣能見度較高。

電視面板報價第一季跌幅收斂，但下半年全球疫情解封，使終端需求下滑，第二季面板報價未必反彈。面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW) 去年 EPS 分別 6.4 元及 5.5 元，估今年配息 3 元以上，殖利率逾 14％，但考量面板報價不易上漲，股價缺乏彈升力道。

利基型記憶體去年第四季價格修正，但 5G、AI、車用的終端需求存在，預計今年第一季價格落底、第二季反彈，甚至三星等大廠加速退出 DDR3 市場而缺貨。

週三鈺創 (5351-TW)、晶豪科(3006-TW) 漲停，華邦電 (2344-TW) 大漲，晶豪科及華邦電今年預估 EPS 分別 21 元及 3.4 元，本益比 10 倍以下，當然不是本益比 10 倍以下就值得買進，還要評估產業景氣是否成長。

另一方面，要提防聯準會可能升息二碼，拉動 10 年期公債收益率。目前 10 年期公債收益率已站上 2％，可能在 3 月 16 日前再上升到高盛調升的目標價 2.25％，對台股電子股的低殖利率形成壓抑。

台積電 (2330-TW) 董事會剛通過去年第四季股息 2.75 元，並沒有調高股息，今年 11 元的殖利率 1.7％，低於 10 年期公債收益率。股王矽力 - KY(6415-TW)預估股息殖利率 0.4％。

台股 12 千金中，只有聯發科 (2454-TW) 預估發放 72 元股息，殖利率 6％，符合高殖利率條件，因而站上所有均線，線型最強。

萬寶投顧蔡明彰強調，航運不管貨櫃、航空的產業景氣能見度都很高，同時也有高殖利率優勢，是投資人在聯準會可能升息二碼的資金避風港。由於今年聯準會大動作升息縮表，導致聰明錢在各類股大舉提前撤出或介入，最明顯是疫苗及航空。

現在疫苗需求仍強，但 BNT、莫德納股價今年來暴跌 30％～40％，表示疫苗股價不是反映現在，而是未來全球解封，對疫苗需求開始減少了。航空業現在還很慘澹經營，但全球主要航空股價都在大漲，提前反映疫情解封的搭飛機業績成長。

萬寶投顧蔡明彰強調，疫苗與航空是過去二年疫情爆發最對立的兩個產業，如今疫苗股大跌，而航空股大漲，表示今年全球走出疫情，恢復正常生活的大趨勢即將到來。

近來航空雙雄成台股焦點，但要注意兩者合理價差 2 元。去年 11 月，華航 (2610-TW) 高點 31.15 元，比長榮航 (2618-TW) 的高點 29.3 元，高出 1.85 元，當時華航訴求貨運題材，股價超過長榮航，本波變成長榮航訴求疫情解封的客運商機，股價高過華航，但近來價差已達近 4 元，因此週三長榮航開高走低，但華航補漲，兩者價差拉近到 2.7 元。

市場關注貨櫃三雄長榮 (2603-TW)、陽明(2609-TW)、萬海(2615-TW) 的高殖利率利多，但估計 3 月下旬才會宣佈股利。倒是去年獲利也很好的散裝輪的高殖利率被忽略了，可能是當前 BDI 指數尚未大漲，使買盤裹足不前。

散裝輪去年大賺一個股本的慧洋 - KY(2637-TW) 不知不覺創去年 9 月以來新高，有兩個利多，今年 1 月稅前 EPS 1.16 元，透露今年盈餘持續成長，今年旗下二分之一船舶換約，有 25％的漲幅，全年 EPS 上看 12 元。另外，可望股利發放率 50％，配息 5 元，以目前價位計算的殖利率近 6％。

去年 EPS 僅次於慧洋 - KY 的散裝四維航 (5608-TW) 辦理現金增資一波三折，股價自高點大跌 54％，必須彌補歷年虧損，不能期待高股息，但今年 EPS 估計 6～7 元，本益比 7 倍，偏低了。

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