比上一輪更快更猛 一文掌握Fed量化緊縮

美國聯準會 (Fed) 周三 (1 日) 正式展開量化緊縮 (QT)，縮減規模已達 8.9 兆美元的資產負債表，搭配升息以對抗通膨，此舉意味著金融情勢將進一步收緊，金融市場將面臨逆風。

1.QT 是什麼、如何進行？

量化緊縮 (QT) 是量化寬鬆 (QE) 的相反，基本上目的在於減少實體經濟的貨幣供給。

6 月 1 日起，Fed 將讓手中證券到期且收益不再另行投資，藉此降低資產負債表上持有的美國公債、機構債和抵押擔保證券 (MBS)，以吸收過剩的流動性。雖然表定時間是 6 月 1 日，但第一批要到 6 月 15 日才會到期不再投入。

根據 Fed 5 月決策會議公布的 QT 計畫，6 月開始，每月縮表規模為 475 億美元 (300 億美元公債和 175 億美元 MBS)，到了 9 月，規模擴增至每月 950 億美元。上回在 2017 年啟動的縮表最高規模為每月 500 億美元，顯示這次縮減更快、更猛。

2. 影響難評估

QT 主要影響層面在金融市場，會推升公債的實質殖利率 (也就是經通膨調整的殖利率)，並因此降低股票的吸引力。

目前不清楚縮表將產生多大影響。Fed 主席鮑爾曾在 5 月記者會中說，有一項預估是 Fed 的 QT 計畫相當於額外升息 1 碼 (25 個基點)，但各家預測的範圍很廣，「無法肯定 QT 會帶來那些影響。」

富國銀行投資研究所推估，到 2023 年底，Fed 資產負債表將減少將近 1.5 兆美元 (降至 7.5 兆美元)，相當於升息 3 至 4 碼 (75 到 100 個基點)，使聯邦資金利率目標區間升到 3.25-3.5%。

Fed 接下來將在 6 月 14-15 日開會。5 月的會議紀錄顯示，Fed 正在關注縮表後續的風險，數名官員擔心金融情勢可能出現「意料之外的潛在後果」。

3. 市場動盪

富國銀行投資研究所表示，QT 可能推升實質殖利率上升，加上其他形式的金融情勢緊縮，意味的風險資產將面臨進一步逆風。

Fed 上一次結束升息循環，據說有一部分和縮表引發的金融市場動盪有關。這次為了壓制通膨並讓金融情勢緊縮，Fed 選在加速升息的同時實施 QT，可能讓已經波動的債市更加動盪，並且再次觸發科技股跌勢。

但另一方面，縮表帶來的額外升息效果，有助於通膨更明顯下降，在能源價格高漲的情況下，對積極打壓通膨的 Fed 和鮑爾來說是好消息。

道明證券分析師警告，QT 將讓金融市場走上一條難以預測的道路。他們預測縮表將實施到 2024 年底或 2025 年初，市場通常能在 QT 初期消化緊縮的影響，但這層影響並不會直線發展，甚至可能隨著時間過去，影響變得更強大。