高盛看好大宗商品超級周期 供應短缺是最重要原因

各類大宗商品自今年 6 月起，均呈現疲軟態勢，加上明年經濟前景看壞，投資者對需求感到悲觀。不過，對投資銀行高盛來說，明年大宗商品將連續第三年處於超級周期。

高盛持這一看法的最重要觀點在於，當前供應緊張的情況並沒有發生質的變化，由於資本支出不足，明年大宗商品依舊緊缺。

如同瑞信分析師 Zoltan Pozsar 的名言：「你可以印更多的錢，但不能印石油、天然氣、煤炭等……」

高盛：明年回報率有望逾 4 成

事實上，儘管全球經濟衰退加劇拖累需求，但石油和天然氣等原材料的供應疲軟仍有望在 2023 年第一季末推高大宗商品價格。

高盛大宗商品研究主管 Jeff Currie 在上周的報告中表示，目前整個行業的資本支出情況缺仍令人失望，供應增長仍然乏力，隨著亞洲經濟復甦、聯準會升息放緩，需求持續回暖，明年大宗商品的回報率，以標普高盛商品指數 (S&P GSCI) 衡量，有望達到 43%。

「這是 2022 年最重要的一個啟示—即使是今年早些時候出現的異常高的價格也無法創造足夠的資本流入，因此也無法產生解決長期短缺的供應反應。」

高盛預計，布蘭特原油價格將在 2023 年第四季，達到每桶 105 美元以上，而銅價預計將從目前的每噸 8400 美元，上漲至每噸 10050 美元左右。

高盛強調，未來可以肯定的是，如果沒有足夠的資本支出創造更多的供應能力，大宗商品將在長期內繼續處於短缺狀態，屆時其價格將會更高，波動更加劇烈。

天然氣仍然供應不足

與高盛相較，紐約梅隆銀行自然資源基金 (BNY Natural Resources fund，DLDRX) 首席投資組合經理 Albert Chu 關注的重點，則放在天然氣。

截至 12 月 12 日，由於天然氣價格上漲，大宗商品市場基準指數標普高盛商品指數 (S&P GSCI) 今年迄今為止上漲 3.8% 。

Chu 認為，明年可能會出現大量波動，但最終仍然會出現供應不足、價格偏高的局面。

不過，道富環球市場 (State Street Global Markets) 全球宏觀策略師 Noel Dixon 仍偏向需求面，認為 2023 年大宗商品仍充滿挑戰。

他表示，中國的重新開放將不會是一條直線，刺激措施需要一段時間才能滲透到經濟活動中，在明年年底之前，大宗商品將面臨需求下降和財務狀況緊張的局面。