揮別超低利率和中國快速成長 全球經濟迎來新常態

美國經濟學會 (American Economic Association, AEA) 年會在周日 (8 日) 劃下句點， 包含美國前財長桑默斯 (Lawrence Summers)、前國際貨幣基金 (IMF) 首席經濟學家羅格夫 (Kenneth Rogoff) 在內等專家警告，全球經濟正朝著更艱難的時代過渡，投資人和決策者必須為更高的利率、地緣政治緊張加劇以及更多不確定性做準備。

在揮別超低利率和中國快速成長的時代後，取而代之的是美中競爭加劇與債務危機成為常態的新世界。現為哈佛大學教授的羅格夫表示：「我們生活在一個充滿衝擊的時代，可能正處於全球經濟轉折點。」

前 AEA 主席布蘭夏 (Olivier Blanchard) 曾在 2019 年的年會上為低利率維持更長一段時間提出充分理由，但羅格夫和桑默斯認為，整體來看，隨著財政赤字、債務以及應對氣候變遷的投資增加，利率將高於 2007-2009 年金融危機以來的低水平。

桑默斯在 AEA 年會發表演說時表示，經濟將不會回到長期停滯 (secular stagnation) 的時代，一改他先前的說法，而羅格夫認為，這將對市場和經濟產生巨大影響。

他說，低利率是房價和股市之所以這麼高的主要原因，也幫助各國政府大規模舉債對抗疫情衝擊。

前英國央行 (BOE) 貨幣政策委員會成員、現為麻省理工學院教授的福布斯 (Kristin Forbes) 則認為，各國政府針對疫情的政策回應帶來的新的漏洞和風險。

她說，政府債務暴增帶來財政危機風險，疫情期間的低利率環境則催生資產泡沫，隨著信貸成本飆升，這之中的脆弱性遲早會浮現。

中國成長放緩、美中競爭加劇

羅格夫指出，即將發生的另一項結構性變化是中國長期成長急劇放緩，中國經濟的快速成長在近幾十年幫助推動全球經濟。

雖然中國經濟有望隨著嚴格防疫措施結束後，在今年出現反彈，但羅格夫點出，中國的成長模式已過度仰賴基礎建設支出和房地產業，根據他的計算，占中國國內生產毛額 (GDP) 六成以上的中國小城市房價已跌了 20%。

不過，中國成長放緩不太可能緩解與美國在半導體和軍事等方面的競爭。加州大學柏克萊分校經濟學家 Barry Eichengreen 警告，美中兩國在台灣議題上的對立關係，恐將引發比俄羅斯入侵烏克蘭還要大好幾個量級的經濟衝擊。

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