債市押注全球利率將升更高 經濟衰退風險壟罩 

短短幾周以前，債市交易員仍預期幾乎所有已開發國家的央行將在一年內降息，但現在風雲變色，他們如今認為，由於各種激將顯示通膨難以馴服，各國央行的貨幣政策路徑將更陡峭、利率將生更高，進而導致經濟衰退的風險增加。

彭博報導，根據交換合約市場的最新押注，交易員認為，利率到 2024 年某個時間點以前都不會觸頂，而且預測只有兩個主要國家央行——包括美國聯準會 (Fed) 和瑞典央行——可能在 2023 年 9 月到 2024 年 3 月之間降息。

短短幾周情勢丕變：Fed 主席鮑爾和多位官員都表示，可能需要進一步升息，以遏制數十年來最嚴重的物價漲勢。由於美國就業市場意外強勁、中國解封並重新開放經濟，加上歐洲這個冬季意外溫和，都導致物價壓力依然沉重。

富達國際投資總監 Catherine Yeung 說：「感覺上，許多央行仍落後 (通膨) 情勢，需要大力追趕。」

鮑爾在過去兩天的國會聽證會中警告，美國火熱的數據代表 Fed 終點利率可能高於官員去年 12 月的預估，並暗示，Fed 在 3 月 21-22 日會議上，可能需要升息 2 碼 (50 個基點)。

這番話讓華爾街紛紛上修利率預測，高盛如今預期終點利率將達到 5.50-5.75%，花旗預測 3 月將升息 2 碼，終點利率也提升至和高盛一樣的水準，代表兩家投銀認為會從目前水準再調升足足 1 個百分點。貝萊德則預測，終點利率到 6% 也算合理。

投資人也提高對歐洲央行 (ECB) 的升息預期，除了受到幾位重要官員近期鷹派談話影響，日前公布意外強勁的核心通膨數據，也是箇中原因。

愈來愈多經濟學家預測，ECB 這波升息循環的利率頂點將達到 4%，目前歐元區基準利率僅 2.5%。ECB 執委會委員 Robert Holzmann 甚至上看 4.5%，他可能是最鷹派的成員。

德國 2 年期公債殖利率周三 (8 日) 觸及 2008 年以來最高水準。美債殖利率曲線倒掛程度是 1980 年代初期以來最大，2 年期和 10 年期美債殖利率的利差突破 100 個基點，令人回想起當年伏克爾 (Paul Volcker) 時代的激進升息。

法國興業銀行首席貨幣策略師 Kit Juckes 說，市場反應可能呈現出他們內心的恐懼：愈大力壓制通膨，經濟受到的傷害將愈大。

不過投資人和經濟學家也要記住，央行官員的談話呈現的可能只是內部辯論。

英國央行 (BOE) 內部看法正日益分歧，雖然最近的數據顯示英國經濟仍強韌，但央行總裁貝利 (Andrew Bailey) 堅持英國正往央行期望的方向前進，並建議投資人投資人不要過度揣測，不管是認為央行升息不夠還是升息過頭。

交易員目前預期，英國利率可能再升 100 個基點，在今年達到 5% 頂峰。

加拿大、澳洲偏保守

然而相較於歐美英等國，一些國家態度顯得保守。

加拿大央行 (BOC) 周三 (8 日) 宣布按兵不動，是過去九次開會以來第一次保持現況。不過，官員仍不排除進一步升息的可能性，重申必要時願意再次升息。

澳洲央行 (RBA) 本周雖然暗示可能很快暫停升息，但當天仍再度升息 1 碼，並強調仍有進一步緊縮的必要性。

瑞典方面，交易員認為該國央行今年稍晚可能降息。瑞典經濟可能是今年歐盟表現最差的一個，歐盟執委會預估，由於房市困頓，瑞典經濟可能是唯一一個全年萎縮的歐洲經濟體。

新興市場最近經濟成長乏力，印度第 4 季擴張減速，巴西經濟萎縮，墨西哥調降成長預測。

這代表新興市場央行將須設法達成困難的平衡，尋找暫停緊縮的機會，與歐美主要央行利率「只能升、不能降」的處境迥異。

法國巴黎銀行首席經濟學家 Luigi Speranza 說：「我們認為，央行還有很多工作待完成。我們相信，主要央行今年剩下時間的選項，不包括降息。」

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