債市押注 全球大升息循環將結束

債市行情宣告，一個世紀以來最激進的全球貨幣緊縮循環，可能即將告終。

美國矽谷銀行上周五倒閉至今短短幾天，大多數已開發國家的短天期債券殖利率，已經跌到比現金利率低的水準。

Pendal 集團收益策略主管 Amy Xie Patrick 說：「2 年期殖利率跌破現金利率，告訴我們升息周期將告終，但沒有告訴我們何時告終。從系統性層面來看，矽谷銀倒閉事件凸顯出，當寬鬆貨幣政策結束，壓力點也將浮現。」

他預測，假如經濟真的步入衰退，10 年期美債殖利率最低恐跌到 1%。

交易員正在改變押注，預測聯準會 (Fed) 未來六個月內可能降息兩次。

對政策敏感的美國 2 年期公債殖利率周一跌破 4%，在周一為止的三天內共重挫超過 1 個百分點，創下 1980 年代初期時任 Fed 主席伏克爾激進升息迄今最大的跌幅。

除了日本以外，所有已開發國家的 2 年期公債殖利率全面下跌，跌幅至少 39 個基點。

矽谷銀行是美國自 2008 年以來最大銀行倒閉案，也象徵 Fed 對抗通膨大舉升息引發經濟衰退的疑慮增加。交易員紛紛削減對下周登場 3 月 21-22 日決策會議的預期：幾天前，投資人幾乎篤定這次將升息至少 1 碼 (25 個基點)，現在預測升息 2 碼機率歸零，1 碼的機率約七成，還有 3 成人預測可能按兵不動。

華爾街看法不一

高盛預測，Fed 本次將保持利率不變。但貝萊德投資研究所認為，Fed 將繼續推進升息，以對抗通膨。

野村證券則說，考量到金融穩定風險，Fed 3 月可能降息並且暫停量化緊縮 (QT)，成為首家預測本月降息的投銀。經濟學家 Aichi Amemiya 和 Jacon Meyer 說：「暫停 QT 應該有助於讓準備金更充裕。」

期貨交易員雖仍預測 3 月或 5 月會升息，但 6 月可能轉向。這影響他們對終點利率的看法，最新預測是：目標利率將在今年年底前降到約 3.9%，代表比目前的 4.50-4.75% 低約 75 個基點。

債市重新定價的現象周二 (14 日) 仍存在，澳洲 3 年期公債殖利率下降 25 個基點至 2.96%，約比澳洲央行 (RBA) 目前的現金利率目標低了 64 個基點。這是 2012 年以來最大折價幅度，當年的澳洲央行正忙著降息。

交易員如今不再預測澳洲央行會進一步升息，而是有可能在 7 月以前降息。

德國 2 年期公債殖利率周一下降 41 個基點至 2.69%，成為唯一短債殖利率和現金利率一樣的已開發國家。

歐洲央行 (ECB) 現在成為全球央行中，立場可能最鷹派的一個。期貨交易員預測，ECB 將在未來六個月內升息 3 碼，但已經比上周預測的和緩一些。

但 ECB 升息也因為此事面臨變數。不過知情人士透露，矽谷銀行倒閉後，ECB 大舉升息的計劃勢必會遭遇更強大的阻力。ECB 預定本周四召開例行會議。

另一方面，債市的反應仍值得觀察。 2 年期美債殖利率在周二亞洲盤彈升，上揚 7 個基點至 4.05%。

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