蔡明彰觀點：美國對中國半導體新割喉戰 台廠的贏家與輸家
今天報告的主題是「美國對中國半導體新割喉戰 台廠的贏家與輸家」。
萬寶投顧蔡明彰強調，台積電創辦人張忠謀日前在半導體世紀論壇預言，未來五年全球半導體供應鏈分成美國及中國兩大陣營。面對美國結合日本、南韓、荷蘭形成的大聯盟，台灣選擇加入，選邊站後，越來越不容易左右逢源。
張忠謀表示，支持美國對中國的半導體圍堵，聽在中國政府，點滴在心頭。長期發展，台積電將減少中國客戶，但張忠謀認為，中國政府雖野心勃勃，全力擴充半導體自主生產，技術至少落後台灣 5 至 6 年。
傳聞拜登政府已準備擴大對中國半導體制裁，將在 4 月宣布，包括美國半導體設備大廠應用材料、科磊、科林研發等，限制輸往中國，造成的影響是目前至少兩倍。
現在荷蘭艾司摩爾不得出口先進製程的 EUV，已衝擊中國半導體 14 奈米以下先進製程，若再擴大到應用材料等半導體設備，連成熟製程，中國都陷入困境。
萬寶投顧蔡明彰強調，美國對中國半導體發動新割喉戰，為 4 月全球半導體供應鏈的股價投下變數。半導體設備大廠艾司摩爾以先進製程為主，影響較小，但應用材料就營收來說，為全球第一大半導體設備廠，2022 年第三季，中國市場佔營收比重高達 27％，其次台灣 24％，南韓 19％，美國才 11％，中國市場比重雖然較 2021 年第三季的 36％下降，但仍是第一大市場。一旦拜登新措施納入應用材料，美國必然殺敵一千、自損八百。
再看科磊，中國市場營收佔比 29％，科林研發的中國市場營收佔比 30％，都是第一大市場。台灣相關半導體供應鏈連帶受衝擊，京鼎 (3413-TW) 連續多年獲得應用材料最佳供應商獎，目前大客戶佔營收比重七至八成。
應用材料參與京鼎私募投資新台幣 17 億元，持有京鼎股權 8.4％，超越鴻海集團成京鼎單一法人最大股東。京鼎去年 EPS 24.64 元，創歷史新高，今年估 20 元，本益比低於 10 倍，配息 13.8 元，殖利率 7％。若應材不得供應中國客戶設備，則京鼎恐 EPS 急速下滑。
萬寶投顧蔡明彰強調，中國不可能坐以待斃，微軟老闆比爾蓋茲曾說，美國種種打壓中國的手段，不能阻止中國取得半導體晶片。目前已傳出中國針對半導體龍頭中芯、華虹、華為補貼無上限，全力擴充成熟製程再來發展先進製程 ，如果中國政府砸大錢補貼，將殺成紅海市場。
太陽能、LED、面板就是過去最好的例子，原本台灣廠商在規模、技術都領先紅色供應鏈，但後來都落居下風，甚至營運都成虧損，陷入低潮。紅色供應鏈獲得政府補貼後，不用負擔折舊費用，生產成本幾乎為零，可以大舉殺價，搶市場佔有率。
數據顯示中國前十大半導體若沒有政府補貼，獲利將明顯下降，大約四分之一的淨利來自補貼。
以三安光電為例，補貼佔淨利高達 67％，三安光電在 2020 至 2022 年的 3 年內，獲得 30 億人民幣巨額補貼，三安光電大力衝刺 LED 市場，平均每台 MOCVD 補助 1,000 萬人民幣，以磊晶的造價設備幾乎為零。加上三安光電挖角台廠工程師，2011 年開出年薪新台幣千萬元優越條件，使三安光電壯大起來，時間拉長，到了 2022 年三安光電打入蘋果供應鏈，低價搶單 Mini LED，取代台廠供應鏈的富采 (3714-TW)。
富采前身為 LED 晶片大廠晶電，晶電與三安光電多年的恩怨情仇，沒想到晶電換股富采後，迄今富采仍無法走出一片天，去年 EPS 0.05 元勉強損益兩平，決定不發股利。
中芯、華虹全球晶圓代工市佔率分別 4.7％及 2.6％，許多消費電子及車用晶片不必採用先進製程生產。中國有這些龐大市場，中國政府全力補貼將壯大中芯、華虹的全球成熟製程影響力。
台廠的聯電 (2303-TW)、世界(5347-TW)、力積電(6770-TW) 備受壓力。聯電全球市佔率 6％，排名第三，是否如同富采被三安光電超車，假以時日被中芯超越呢？更不用說力積電，中國客戶若轉單去中芯、華虹，衝擊很快顯現出來。
萬寶投顧蔡明彰強調，若中國無上限補貼晶圓代工廠，必然同時拉升半導體設備及 IC 設計產業，台灣 IC 設計將倒成一片。
根據中華徵信所統計，2021 年台灣 IC 設計業合併營收 50 億元以上有 31 家，這 31 家營收合計 1.16 兆元，佔整體 IC 設計的 92％營收，但 31 家 IC 設計業者來自大陸營收 6,220 億元，佔比高達 53％，等於半壁江山是中國市場的貢獻，一旦中國政府下令補貼中芯、華虹，必然要求中國本土 IC 設計業配合下單，台灣 IC 設計業去哪裡找客戶填補 50％的營收缺口。
萬寶投顧蔡明彰強調，美國半導體陣營最大優勢是技術領先，輝達發表新軟體庫，性能提升 40 倍，突破晶片設計的瓶頸，最大受惠者，生產代工的台積電 (2330-TW)，但這是輝達的獨自技術，不是 ChatGPT 概念，可帶動台廠的創意(3443-TW)、祥碩(5269-TW)、譜瑞 - KY(4966-TW)、世芯 - KY(3661-TW) 等 IC 設計。
另外，這些股票近期已大漲，充分反映 AI 及 HPC 題材，創意、世芯 - KY 本益比已 38 倍及 43 倍，當估值已高，就必須往其他下游找機會。AI、HPC 產業下游零組件今年 EPS 沒有明顯衰退，散熱是唯一選擇。
奇鋐 (3017-TW) 去年 EPS 11.78 元，今年估 12.1 元，雙鴻 (3324-TW) 去年 EPS 14.68 元，今年估 14 元上下，建準 (2421-TW) 去年 EPS 4.34 元，今年估 4 元，這三家散熱廠在高速運算、車用、網通領域的需求仍不錯下，支撐今年的獲利展望。
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