標普500指數獲利令人憂 多頭須觀察4大關鍵因素

根據 Bloomberg  Intelligence 整理的分析師一致預期，標普 500 指數成分股今年第 1 季整體淨利預計將降至每股 50.62 美元，降幅大約 8%，這將是自新冠疫情初期標普 500 指數暴跌 31% 以來，最大幅度的獲利降幅。

不過，分析師也認為這是低點。今年以來將標普 500 指數推高近 8% 的投資人預期最好的結果是輕微的經濟衰退、以及 Fed 升息周期的結束。但這還需要許多因素配合，包括 3 月的銀行業危機不會重演、以及消費者在面對持續通膨和成長放緩的情況下維持韌性。

摩根大通私人銀行全球策略師佛勒 (Madison  Faller) 表示：「如果宏觀經濟數據放緩但沒有暴跌、銀行的資產負債表顯示穩定，股市可能會反彈，因為市場認為第 1 季獲利增速是本輪周期的低點。」

批評人士則表示，企業獲利預期仍然過高，隨著投資人意識到這一點，股指將會繼續下跌。GAMA 資產管理公司全球宏觀投資組合經理人迪梅洛 (Rajeev De  Mello) 表示：「股市漲勢可能會持續，但這不是我的基本假設。」「我對股市前景仍持保守態度。經濟周期的狀態存在很多不確定性。」他認為銀行體系的壓力提醒人們注意貨幣緊縮的影響。

在摩根大通和花旗等銀行開啟第 1 季財報季之後，市場參與者將關注以下 4 個關鍵因素。

1、銀行業壓力

美國幾家地區性銀行在 3 月倒閉及其帶來的影響將是投資人最關心的問題。基金經理人將評估企業對這些地區性銀行的曝險度，同時評估信貸環境收緊對企業獲利的影響。

高盛策略師表示，美國小企業的獲利更可能受到銀行業壓力的影響，因為它們對經濟更敏感、對地區性銀行的曝險度也最大。

2、銷售額與獲利率

在經濟放緩之際，企業被迫降價以吸引消費者消費，引發人們對企業獲利率的擔憂。特斯拉 (TSLA-US) 今年以來一直在全球大幅降價，這雖有助該公司今年第 1 季實現創紀錄的汽車銷量，但也引來了分析師對該公司獲利能力的擔憂。

折扣也是零售業的一個特點。服裝企業 Levi Strauss (LEVI-US) 第 1 季毛利率低於預期，原因就是促銷活動增加。Nike (NKE-US) 雖銷售額超出預期，但由於降價以及高昂的運費和材料成本，其獲利表現不及預期。

貝萊德投資策略師切迪德 (Karim  Chedid) 表示：「企業獲利方面的痛苦會更多，因為獲利率可能會進一步從剛觸及的高點下降。」「獲利率將是關鍵，因為我們要評估通膨從峰值回落的速度有多快，以及隨著就業崗位超過高點，勞動市場仍有多緊張。這將是市場環境和風險資產評估的一個重要決定因素。」

3、企業支出

投資人將密切關注企業如何決定使用現金。配息和股票回購可能會得到回報，但企業可能會謹慎選擇，尤其是在對銀行業的擔憂仍揮之不去之際。

高盛策略師表示，銀行業壓力讓美國企業支出前景面臨壓力，即使之前美國企業支出前景就已惡化。該行數據顯示，分析師預估 2023 年標普 500 指數中的每個產業的股票回購都將放緩，但資本支出將繼續增長。

4、成本削減

在疫情期間大舉招聘後，科技業帶動一波大規模裁員潮，預計企業將在第 1 季證明它們的措施取得成效。裁員潮還蔓延到其他行業，麥當勞 (MCD-US)、迪士尼 (DIS-US) 和沃爾瑪 (WMT-US) 等企業在經濟衰退風險加劇和成本上升的情況下紛紛裁員。

過去一個月，市場對標普 500 指數成分股明年的獲利預期走高。盛寶銀行股票策略主管加能瑞 (Peter  Garnry) 表示，這暗示「分析師預期成本削減將開始發揮作用」。他補充指出：「如果企業對前景感到失望，這就為下行風險留下了空間。」