銀行業風波和緩又一跡象 瑞信風波後首筆AT1債券發行

瑞信「額外一級資本」(AT1) 債券上個月在收購中一夕淪為壁紙，事件過後約三個禮拜，日本三井住友金融集團 (SMFG) 本周成功出售 10 億美元的日元計價 AT1 債券，顯示銀行業動盪正在緩和。

根據負責承銷的 SMBC 日興證券，SMFG 出售價值 1400 億日元 (10 億美元) 的 AT1 債券。

這是今年來以日元計價最大規模的交易，顯示至少日本的企業對本地銀行發行的 AT1 債券需求仍強。接下來，三菱日聯金融集團 (MUFJ) 計劃最快 5 月發行 AT1 債券。

金融主管機關認定 SMFG 是全球約 30 家有系統重要性的大銀行之一。根據彭博編纂的資料，自瑞銀併購瑞信以來，還沒有任何一家同等重要的銀行發行 AT1 債券。

美國矽谷銀行 (SVB)3 月倒閉引起市場震盪，接著瑞士信貸也爆發財務危機，為了避免系統性風險爆發，在瑞士政府撮合下，瑞銀緊急收購瑞信，代價是瑞信價值 160 億瑞士法郎 (170 億美元) 的 AT1 債券價值歸零。

然而債券持有人手中資產一夕成為壁紙，導致這類債券出售變得昂貴又困難。

AT1 債券是可可債 (應急可轉債, CoCo Bonds) 的一種，起源於 2008 年金融海嘯，目的是在銀行資本適足率低於特定水準時，可被強制性轉換成普通股，讓債券持有人變成銀行股東一起分攤虧損，或是當銀行倒閉，監管機關也可以減記債券本金，以降低銀行負債比。

AT1 債券的債權人因為承擔銀行倒閉的風險，比一般債券享有更高的殖利率。

依照慣例，在清償順位上，通常先由普通股股東承受損失，接著才減記 AT1 債券本金，但瑞士當局開先例，在普通股價值尚未歸零下，把 AT1 債券全額註銷。

瑞士當局震驚市場，並讓規模 2750 億美元的融資市場陷入混亂。數日後，歐洲監管機關為了挽回市場信心，特別發布聯合聲明，強調普通股仍比 AT1 債券優先承擔損失。

AT1 債券最近幾周已經走出瑞信風波的陰影，從谷底反彈，顯示近期金融業動盪減緩。

SMFG 的 AT1 債券分兩階段出售，一批為規模 890 億日元、五年又兩個月內不能贖回的永續債券，另一批為 510 億日元、 10 年又兩個月不得贖回的永續債券，兩者初始利差定價皆為 171 個基點。

而 SMFG 現有一筆 2026 年 12 月贖回的永續債券，在 2017 年發行時的初始利差為 120 個基點，彭博的資料顯示，本周該利差擴大到約 166 個基點。

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