日股漲勢領先全球 外資認可日股已非昔日吳下阿蒙

日本日經 225 指數今年上漲了近 30%，遠遠超過美國基準標準普爾 500 指數的漲幅。這是日經指數自日本在 1990 年代初期以來的最高點。

一些觀察家指出，投資者曾經對日本董事會態度轉變過於樂觀而受到傷害，但公司利潤正在改善，日本正沐浴在疫情後的陽光中：通貨膨脹終於再現，消費者支出正在上升，外國遊客回來了，眾多利多推漲股票。

日本正在改變

前幾年的日本牛市最後都以短命收場，經理人對日本股市的復甦一度保持謹慎，不過，看好日本股市的經理人不在少數。

專注於日本市場的投資機構 GMO Usonian 經理人 Drew Edwards 指出，多年來在全球經理人的印象裡日本代表著「痛苦」，不過這次對日本投資市場仍持有懷疑的投資人「錯過了正在發生的有趣現象，改變已經發生了。人們應該停止詢問—怎麼樣才能讓日本改變，因為改變正在發生」。

與此同時，東京證交所也積極對企業施壓推動企業治理改革：2022 年 4 月東京證交所將所有上市企業重新編排，分為主要（Prime）、標準（Standard）、成長（Growth）三類；廢除原本的東京證券一部、二部、高成長新星股票、JASDAQ 的分類。其中被列入「主要」目錄的包括索尼、豐田、三菱日聯金融集團等跨國企業；「標準」為以國內市場為主的 1466 家公司；規模較小但具「成長」潛力的則有 466 家企業。

同時，東京證交所要求市淨率較低的企業需要提高資本效率，更多企業選擇利用剩餘資金回購股票。 

今年以來最明顯的例子為大日本印刷（DNP），其市淨率到 2022 年底只有 0.6，在該公司提出大幅壓縮資產和回購股票計劃後，股價隨即上漲 40%。今年 2 月，本田汽車也在宣布回購 5 億美元股票後股價大漲。

路博邁資深日本分析師岡村慧分析指出，日本企業管理效率已經出現改變，不僅出現不少願意接受投資人意見的企業，願意推動和提升管理並製定長期增長計劃，對於資本的運用也不再低效。只是這些像「隱藏的寶石」小企業默默無聞，需要很多研究和評估才能被發現。

巴菲特的背書

然後是巴菲特的背書，他最近表示，他增持了日本企業集團伊藤忠商事、丸紅、三菱、三井和住友的股份。

巴菲特今年 4 月旋風訪問日本，他 4 月 11 日在東京接受日本媒體採訪時暗示將會進一步投資日本其他企業。他表示自己「一直在關注數家企業」，但是強調「不是在選股票而是商業模式」，投資的企業是「我能看得懂的企業「。

數據上可以看到最明顯的變化，是海外投資者的湧入，這有部分原因來自巴菲特的效應。

東京證券交易所 6 月 1 日公布的 5 月第 4 周交易動向顯示，海外投資者的現貨凈買入額達到 3816 億日元。資金紛紛流向專門投資日本股票的海外基金。另一方面，海外投資者的期貨凈買入額為 2025 億日元，僅為前一周的約 4 成。

這是 6 年來首次出現連續 9 周凈買入，合計凈買入額達到約 4 兆日元。買入主力被認為是投資信託基金和年金。

散戶先賣再說

在日經指數從 4 月中開始上漲之後，日本國內投資人選擇獲利了結，4 月和 5 月國內投資人個人投資者淨賣出 148 億美元。在日經指數破 30000 點的那週，日本的信託銀行淨賣出 936 億日元。

日本的個人投資者持有 17% 國內股票，他們通常在股市上漲的時候優先選擇賣出。東海東京調查中心的仙石誠指出，日本股市需要連續兩年跑贏美國股市，散戶對市場才會有信心。

此外，美國銀行在 5 月底發布的報告指出，只要日本消費者物價指數維持在 1.5% 或更高，日本股市重返 1989 年的最高點將會實現。