曾在 2009 年到 2018 年擔任美國聯準會 (Fed) 第三把交椅的杜德里 (Bill Dudley) 表示,美債市場最近的混亂離結束還早,有很多理由足以證明,10 年期美債殖利率將升至 4.5%,遠高於目前接近 3.75% 的窄幅波動區間。
杜德里周四 (29 日) 投書彭博表示,由於 Fed 大力升息,長天期美債殖利率顯著上揚,價格反向下挫,速度之快、幅度之大,都是 1980 年以來少見,並帶來傷害,例如今年 3 月曾有多家區域銀行接連倒下。
杜德里接著警告,美債市場的混亂還沒結束。從去年秋天以來,10 年期美債殖利率一直盤旋在接近目前的 3.75%,但有多個理由顯示殖利率可能升得遠比目前高。
他預估 10 年期美債殖利率可能升抵 4.5%,背後依據的假設是平均通膨率 2.5%、債券風險溢酬 1 個百分點,且 Fed 未來十年經通膨調整的利率目標平均約 1%。
他說,這只是保守的預測,考慮到通膨頑強和美國的財政狀況等因素,三個指標可能輕易升得更高。
杜德里曾在 2009 年到 2018 年擔任紐約聯邦準備銀行總裁,地位相當於 Fed 內部僅次於主席和副主席的第三把交椅,他目前擔任普林斯頓大學經濟政策研究中心的高級研究學者。
他認為,由於嬰兒潮世代正在耗用退休帳戶內的資金,而政府正在承受龐大的預算赤字,供應鏈和綠能科技需要大量投資,因此 Fed 可能需要提高利率,以平衡借貸需求與儲蓄供應減少的狀態。美國聯邦資金利率目標區間現為 5.00-5.25%。
杜德里說:「某種程度上來說,Fed 需要升息,以減緩經濟成長並讓通膨獲得控制。在長期利率長期處在某一高點的情況下,勢必會引發進一步的傷害。唯一可能的希望在於:若我們夠幸運,債市混亂可能促使美國政治人物設法恢復財政秩序,希望能愈快發生愈好。」
杜德里投書時機,正逢美國周四公布強勁的經濟數據:上周初領失業救濟金人數銳減,創 2021 年 10 月以來最大降幅,第 1 季國內生產毛額 (GDP) 成長率終值從初估的 1.4%,大幅上修為 2%。
此外,Fed 主席鮑爾周四重申前一日的鷹派立場,他表示,低通膨環境短期內難再現,貨幣決策變得複雜,過去大家無法想像利率會升到 5%,但現在的問題卻是 5% 是否足夠。
周四數據公布後,美債殖利率陡升,對政策敏感的 2 年期殖利率勁揚 15.6 個基點至 4.876%,直逼四周以來最大升幅,10 年期美債殖利率躍升 14.2 個基點至 3.853%,創 3 月 27 日以來最大增幅,兩者雙雙收在 3 月 9 日以來的高點。
同時,反映市場通膨預期的指標增溫,5 年期抗通膨債券 (TIPS) 殖利率攀升到 2.004%,創 2008 年 12 月以來最高。
市場加深對 7 月和 9 月的升息預期,芝商所 (CME)FedWatch 工具顯示,投資人押注 7 月 26 日升息 1 碼 (25 個基點) 的機率為 89.3%,9 月再升 1 碼的機率,也從前一日的 16.4% 上升到 25%。