前言：比特幣受到利率高升的估值減損影響
在 2022 年 10~11 月起，全球風險性資產陸續展開反彈，主要是因為殖利率的攀高已經陸續反應，加上烏俄戰爭的長期化，炒作原物料過頭不敵全球經濟放緩，通膨緩步趨緩 (縱然這個通膨趨緩的效益將在今年 8 月起不復存在)，因此風險性資產的折價、估值減損告一段落。
處境：老黃奔向 AI 拍拍屁股走人 + 乙太幣 2.0 的轉型
而這之中虛擬貨幣、NFT 等屬於最具指標性，高風險的風險資產，就是減損最劇烈的金融商品，想當初 NVIDIA 的礦卡「造市→缺貨→囤貨→倒貨」，老黃充分掌握掏金熱的致富秘訣，就是賣鏟子而不當掏金客，如今將輿論話題集中在 AI，再度造出一個新的掏金市場。當然過去一兩年，也不乏乙太幣 2.0、大型交易所倒閉 (EX:FTX)、政府監管等影響重大的事件或制度沿革。
比特幣之於風險性資產還有沒有分析的必要？
本文主要利用「相關係數」這個統計資料，來看看比特幣這 1~2 年間對於股市的相關性變化
※相關係數以日資料 (收盤價) 來做為統計點，並且時間 (參數) 選擇 90(天)
※以 BTC/USD 作為比特幣的資料點
先附上 2021 年 11 月高點至今的 BTCUSD 日走勢
首先是最直觀的是與費城半導體指數來進行相關性統計，因為 NVIDIA、AMD、台積電 ADR 都是其中的成分股，說白了整個先進半導體產業都面臨了礦卡高毛利爆單、急單，到庫存爆炸，再到現在將生成式 AI 作為新的高毛利訂單展望
在 2022 年 11 月前，幾乎都維持極高的正相關 (0.86~0.92 附近)，11 月是股市反彈且 FTX 聲請破產也在 11 月中，因此瞬間落入高度負相關；
而事件過後在 22 年末至 23 年初，chatGPT 在美國爆紅，整體 AI 投資風潮大約落在 2 月起陸陸續續至今，而這段期間事實上比特幣與費城半導體的相關係數，並不完全因生成式 AI 而有排擠或助漲效益，真正影響重大的反而是 3 月的美國擠兌風波，比特幣、AI 科技股都是避險資金流向之一，因此高相關，但 NVIDIA5 月季度財報法說，大漲 20% 以上，且瘋狂提及生成式 AI 的展望，投資風潮仍舊，這時比特幣相關係數才又回到負值。
3 月擠兌風波，以 russell2000 就能清楚看見，當時短線避險資金流向比特幣的現象
而台股是比較小、特別集中在電子半導體股的特殊市場，因此整體跟費半的情況類似，差別只在沒有擠兌事件，但整體生成式 AI，對多頭情緒堆疊、利率持平估值回升是與美股幾乎一樣的核心因子，以下是與加權指數 (上市市場) 的相關係數
結論：當利率預期又攀升，比特幣重返高度正相關才需特別關注
生成式 AI 並沒有對比特幣有明顯的正、負向效果，從交易量也能看出，虛擬貨幣目前也沒有引領市場氣氛與資金風向球的實力。
風險性資產具有緩漲急跌，跌時相關性飆升齊跌、漲時輪番漲、補漲、緩漲的特性，故事回到源頭，當利率預期上升，重新殺估值時，才會有重拾研究或分析的必要性
（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）
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