美債上周拋售潮後 高盛、摩根大通建議買進

彭博周一 (7 日) 報導，對於 25 兆美元的美國公債市場來說，這是一場三管齊下的攻擊：國際信評機構惠譽 (Fitch Ratings) 摘掉美國 AAA 評級光環之際，債券供應激增、日本央行的言論引發外接猜測，即資本回流的新時代可能即將到來。

目前華爾街在一件事上達成共識：隨後的美國公債拋售上周把 10 年期和 30 年期公債殖利率推至多年高點，這是太過頭了。

在投行最新的交易建議中，高盛和摩根士丹利告訴客戶購買 30 年其通膨掛鉤債券，而摩根大通則看好 5 年期美國公債。

在後者來看，隨著期限押注接近 10 年來新高，大量多頭部位的出清可能加劇市場浩劫。惠譽或其他機構最近的進展幾乎沒有提供有關美國公債可持續性等經濟逆風的新消息。

上周的拋售讓美國公債今年的回報率降至僅 0.7%，而去年美國公債的回報率曾高達 12%，另外經通膨調整後的 30 年期公債殖利率接近 2%，為 2011 年以來新高。

長期殖利率跳升背後的因素有：美國發債量增加、日本央行調整殖利率曲線控制 (YCC) 政策的外溢效應，以及惠譽降評影響。

不過高盛並不買帳。該行以 Praveen Korapaty 為首的策略師在上周五的報告中寫道：「拋售有幾個常見原因，但沒有一個特別有說服力，傾向從策略角度淡化最近的舉措。」

Korapaty 和其團隊列出下面幾點駁斥債市最近的變化：

• 日本央行政策調整後，該國殖利率有望走高，日本投資人是否已在大規模拋售美國債券？幾乎沒有。上周美國公債殖利率的走升主要發生在美國交易時段，而非日本投資人最活躍的亞洲時段。
• 考慮到即將進行的標售帶來的供應壓力，投資人是否承擔長期債券更高的風險溢價？目前沒有。在高盛看來，所謂美國公債再融資規模僅略高於預期，而且此次發行實際上交少偏向期限較長的債券。
• 惠譽降評真的有影響嗎？並非如此。惠譽所提到美國的債務動態和政治失靈是眾所周知的。因此高盛策略師總結，此次評級變動沒有新資訊。

現在，投資人在長期債券上的部位較寬鬆，但殖利率仍接近當前周期的最高水準。包括 Jay Barry 在內的摩根大通策略師在報告中寫道，這表明「延長期限」正變得越來越有吸引力。

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