Fed傳聲筒：債市暴跌削弱央行年內再升息理由

有「聯準會 (Fed) 傳聲筒」之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 最新撰文指出，債券拋售正在威脅美國經濟軟著陸的希望，從而削弱聯準會年內再升息的理由。

10 年期美債殖利率週二 (3 日) 突破 4.8%，創下 2007 年 8 月次貸危機爆發以來的最高，週四已降至 4.71%，但仍處於多年高位。數據顯示，自 2020 年 3 月以來，10 年或更長天期的債券價格已下跌約 46%，略低於網路泡沫破滅後美股 49% 的跌幅。

美國財政部長葉倫週二指出，目前尚不清楚長期來看債券殖利率是否會穩定在較高水平。

Timiraos 撰文寫道，如果近期借貸成本的攀升，以及隨之而來的股價暴跌和美元走強持續下去，那麼明年美國和全球經濟可能會大幅放緩，近期金價的快速上漲也增加了金融市場崩潰的風險。

去年長天期美債殖利率的上升，是由於市場預期，「隨著聯準會收緊政策，短期利率將上升，以及投資人擔心通膨上升」，要求持有較長期資產獲得額外補償。

然而，現在這些因素似乎不負存在，這使得人們聚焦其他引發債市風暴的原因。Timiraos 提到，包括海外、美銀和美國投資組合經理人對美債需求減少，他們傳統上購買政府債券以避險股票和其他風險資產的下滑。

前紐約聯準銀行高級官員 Daleep Singh 言論寫道，美債暴跌令人困惑，目前解釋無法令人信服。

美債近期暴跌缺乏明顯的「罪魁禍首」，這表明所謂的期限溢酬 (term premium) 正在上升。期限溢酬指，補償購買較長期債券的投資人所承擔較高風險之風險溢酬。更高的期限溢價意味，即使通膨得到控制，借款人也將不得不支付比以前更高的利率。

此外，美債殖利率持續上升將令美國政府付出高昂代價，因為美國政府正在發行大量債券，這將面臨更高的借貸成本。美國公共債務在過去 8 年翻倍達到 26 兆美元左右。

克利夫蘭聯準銀行總裁梅斯特 (Loretta Mester) 週二承認長期債券殖利率飆升可能會改變貨幣政策前景，暗示債市暴跌削弱央行年內再升息的理由。

Timiraos 認為，目前美債拋售潮是在 7 月底啟動，當時在強於預期的消費者支出中，經濟開始顯示出重新加速的跡象，自那以來，投資人和央行官員已經放棄了他們對美國經濟將放緩的預測，因此經濟增長前景更加光明的預期是美債殖利率上升的原因之一，這導致將利率維持在當前水平的可能性越來越大。

投資人納悶，儘管聯準會自去年 3 月起大幅升息，但美國消費為何依舊強勁？如果是中性利率更高，聯準會將在更長時間內保持利率在較高水平，從而證明近期美債殖利率上升是合理的。如果是因為貨幣政策滯後效應還沒有發揮作用，那麼經濟放緩可能只是時間問題。

Timiraos 預測，本週五強勁的 9 月非農就業報告可能會凸顯美國經濟的韌性，加劇債市的潰敗，進而推高美債殖利率。相反地，疲軟的非農數據可能會阻止美債殖利率走升。

Timiraos 引述 Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 言論提到：「如果我們所處的是一個美債殖利率天天走升的環境，情況就有點棘手，我現在並沒有看到人們集中買入債券，這不僅是因為債券有點像落下的刀子，債券還正在跳樓大甩賣，債券價格下滑應該會催生需求，但我們並沒有看到這種情況。」