美債殖利率創16年新高 各類金融資產如何受到影響？

有着「全球資產定價之錨」之稱的十年期美債殖利率，近日盤中首次突破 5% 的重要關口，創下 2007 年以來最高。對市場投資人來說，這帶來重大的危機感，並引發從股票市場到房地產市場的一系列動盪。

供給端大幅放量被認為是本輪美債利率飆升的重要原因。過去一個月，美國聯邦政府就新增了 5900 億美元債務。加上聯準會的縮表，債券市場流動性危機不斷加劇。

值得注意的是，強勁的經濟仍在推高美債殖利率，不少機構認為今年或看不到美債殖利率明顯回落的訊號。

股市已感受到動盪

基於多種原因，5% 的 10 年期殖利率被投資者視為一個重要的里程碑。美國公債殖利率上升會收緊金融狀況，從而提高公司和個人的信貸成本，從而抑制投資者對股票和其他風險資產的興趣。

美債殖利率飆升的結果，已很快反映在市場上。標普 500 指數從年內高點下跌了約 7%，因爲美國政府債券提供的固定收益吸引投資者遠離股市。

道明證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 說：「投資人必須非常認真檢視風險資產。我們處在較高利率環境的時間愈久，就愈有可能看到某件事物被破壞。」

房地產恐遭重擊

聯準會主席鮑爾周四表示，貨幣政策並沒有「太緊」，這為那些認為利率可能更長時間維持高點的說法，提供了進一步支持。

30 年期固定利率抵押貸款 (美國最受歡迎的房屋貸款) 的利率已升至 2000 年以來最高，損害了房屋建築商的信心，給抵押貸款申請帶來壓力。

在就業市場強勁、消費支出強勁的經濟體中，房地產市場成為受聯準會降溫需求和抑制通膨的激進行動影響最嚴重的產業。

債券熊市恐難停止

利率升至 5% 的時期正值美國銀行所說的，美國近 250 年來最嚴重的債券熊市。紐約 FHN Financial 首席經濟學家 Chris Low 表示，「技術面開始看起來陷入了厄運循環」。

其中殖利率的上升「幾乎是自我延續的」，曾經是最大債券購買者的央行現在並未購買債券，因為它們正在縮減資產負債表。

Low 表示，5% 的殖利率「是一個心理關卡，在這個水準上，10 年期國債很可能是一項不錯的投資，而且這種回報比 1% 到 2% 的殖利率來說，對更多人來說更有意義。」

投資人持續不安

由於對聯準會政策的預期發生轉變，近幾周美國股票和債券的波動性加劇。對美國政府赤字支出和用於支付這些支出的債務發行激增的預期也令投資者感到不安。

衡量美國國債預期波動性的 MOVE 指數接近四個多月以來的最高水平。股票波動性也有所上升，導致芝加哥期權交易所波動性指數 VIX 升至五個月高點。

美國銀行全球研究策略師 Athanasios Vamvakidis 在周四的一份報告中表示：「在當前的政策緊縮周期中，美元與利率的相關性一直呈正向且強勁。」

在十年期美債利率保持高位的背景下，平安證券首席經濟學家鍾正生認為，一是美股波動與調整壓力階段上升。當前美股估值不低，隨着美債利率上升，股債性價比勢必下降；經濟與政策不確定性上升，可能抑制股票市場風險偏好。二是美元指數或保持相對強勢。近期地緣風險上升、油價上行壓力加大，削弱歐洲、日本等非美經濟增長前景，進一步加持美元指數。三是黃金價格或存階段回調風險。如果地緣衝突沒有超預期擴大，黃金價格可能更受美債實際利率及美元匯率的影響。