日銀放寬YCC政策 投資人將重新掌舵日本公債市場

日本銀行 (日本央行、BOJ) 即將結束其對日本債券市場近乎壟斷的控制。自 2016 年 9 月引入殖利率曲線控制 (YCC) 政策以來，日銀一直嚴格監管政府債券市場，其持有的未償債券超過 50%。但隨著當局現在暗示準備讓基準的 10 年期公債殖利率升至 1% 以上，投資者似乎準備重新掌舵。

這是日本央行自去年 12 月以來第三次調整 10 年期公債殖利率的上限，凸顯出該行在維持 YCC 面臨的挑戰。不太明確的指引將加大殖利率上升的壓力，這反映出日本通膨率接近 40 年來的最高水準，以及其他主要央行維持的鷹派政策立場。

瑞銀資產管理 (UBS Asset Management) 投組經理 Tom Nash 表示：「我們可以看到全面的前景，即 YCC 正在解體，市場正在復甦。現在 1% 不再是一個需要無限火力的硬性限制，而是一個參考點，因此日本公債將在未來幾周測試這一水準。」

日銀決定停止每天無限制地購買債券，並不再顯示購買債券時的殖利率水準，這些跡象表明，該行可能正在放棄對殖利率曲線的控制。這項行動最初是臨時進行的，直到去年才成為日常行動。

日銀新的 YCC 方法與之前的方法之間的區別是微妙的。到目前為止，該行有一個 10 年期公債殖利率可以變動的參考區間，但其上限為 1%。現在 1% 的水準本身已經成為一個參考點，沒有任何具體上限，表明日銀將允許更高的波動，同時還警告倘若有必要，可能會「靈活」採取行動，將殖利率拉低。

日銀總裁植田和男 (Kazuo Ueda) 在周二 (31 日) 貨幣政策會議後的記者會上表示，預估日本公債殖利率不會大幅超過 1%。他在今年早些時候還說，央行認為殖利率不會接近 1%。

東京慶應義塾大學 (Keio University) 經濟學教授、日銀前貨幣政策委員會成員白井早由里 (Sayuri Shirai) 受訪時表示，周二的決定是「一個非常強烈的訊號」， 「日本央行不願意無限量購買」債券。

投資人用來押注或避險高債券殖利率的十年期隔夜指數掉期 (OIS)，其交易價格比日銀 1% 的參考點高出 15 個基點。

另外，日本銀上調通膨預期，目前預估一項關鍵物價指標將連續 3 年遠高於 2% 的目標。自 1992 年以來，日本物價從未出現過如此穩定的成長。

就債券購買和非常規負利率政策而言，日銀在日本債券市場的影響力仍然很大。但通膨在較長時間內上升的前景，可能讓市場猜測日銀將進一步實現政策正常化。

三井住友信託銀行 (Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd.) 駐東京的市場策略師 Ayako Sera 表示：「市場正在恢復至少一半的決定債券殖利率的能力。」

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