獲利衰退結束 經濟衰退即將來臨?

75% 的標普 500 成分股企業預測業績將在第四季再次成長，但華爾街分析師認為，經濟衰退是不可避免的，而且可能從今年 12 月起開始步入衰退。

財報季即將結束之際，家得寶 (HD-US)、目標百貨 (TGT-US)  和沃爾瑪 (WMT-US) 將在下週公布業績，但有一點是明確的，獲利衰退已經結束。從 2022 年第四季開始，企業獲利連續三季下降，但是擁有 75% 的標普企業預測業績將在第四季再次成長。

瑞銀金融服務美股主管 David Lefkowitz 認為，科技巨頭的強勁增長、消費者支出的韌性，以及製造業放緩可能結束，都是業績強勁的原因。 他寫道：「我們很清楚，獲利衰退已經結束，因為盈利將出現四季來首次增長。」

不過，股市反應卻不那麼好，儘管 80% 的企業公布優於預期的財報。 《Sevens Report》創辦人 Tom Essaye 認為，該公司的業績乏善可陳，但也不算差。 要達到「好」的標準，企業需要有好的財測，但標普 2024 年的獲利預期為每股 242 美元，接近財報季開始前的水準。

Essaye 寫道：「蘋果 (AAPL-US)、Align Technology (ALGN-US) 和哈雷戴維森 (HOG-US) 都顯示了消費者需求減弱的跡象。 這些結果中，有跡象表明，消費者支出可能正在放緩。」「如果是這樣的話，那麼這將使我們更加擔心 2023 年底到 2024 年初的『成長恐慌』對市場將產生負面影響。」

不僅是一場恐慌嗎? 2022 年，隨著標普被拋售、聯準會升息、殖利率曲線倒掛，預測經濟衰退的行為風靡一時。 相反，美國經濟持續成長。 第三季國內生產毛額 (GDP) 成長 4.9%，市場找到了立足點。 對經濟衰退的擔憂即使沒有完全消除，也被放到了次要位置，而那些堅持將經濟放緩作為基本預測的人則付出代價。

儘管如此，忽視經濟放緩的可能性將是一個錯誤，因為大量證據開始表明，經濟放緩的可能性正在上升。而一些領先指標、M2 貨幣供給量的下降速度也顯示出衰退的跡象。 德銀分析師 Jim Reid 寫道，聯準會最新的高級信貸員調查 (Senior Loan Officer Survey) 顯示，美國銀行貸款有所改善，但仍處於衰退即將來臨的水平。

他解釋說：「我們仍然覺得自己在與時間賽跑。」「貸款標準能否 (迅速) 得到改善，以免重要借款人融資變得過於受限或無法獲得資金，從而將經濟推入更加困難的境地?」

其他指標看起來比 12 個月前更衰退。 雖然新的就業機會持續創造但失業率上升至 3.9%，為 2022 年 1 月以來的最高。 這一利率比 1 月和 4 月創下的周期低點 3.4% 高出 0.5 個百分點。

Roth MKM 市場策略師 Michael Darda 說，這可能看起來增幅不大，但如果連續九個月出現這種情況，通常就意味著經濟周期觸頂或進入衰退。 即使創造了新的就業機會，也不能抵銷失業率發出的警告。 他提醒：「請記住，在經濟衰退的早期階段，就業和 GDP 出現增長並不是史無前例的。」

Levisohn 提到，殖利率曲線曾在 2022 年讓所有人都擔心可能出現衰退。但我們認為，這種反轉是被誤解了，而不是有缺陷。 雖然最初的倒掛情況應該會讓投資者警惕衰退，但真正的倒數計時始於衰退達到最高點。 Evercore ISI 分析師 Julian Emanuel 說，當這種情況發生時，經濟衰退的開始時間平均要晚 9 個月。

最大的倒掛可能發生在 3 月 8 日，當時 2 年期公債較 10 年期公債的殖利率高出 1.09 個百分點。 按照這個日期推算，經濟衰退將從下個月開始。 但事情很少這麼簡單。 9 個月只是一個平均值，經濟衰退需要或多或少的時間才能顯現出來，有時需要 10 個月。

DataTrek Research 聯合創始人 Nicholas Colas 指出，當美國經濟衰退時，企業營收總是會下滑，沒有例外。

與其試圖預測經濟衰退的時間，最好的方法是風險管理，調整投資組合，可能意味著買入不受青睞的防禦性板塊，例如公用事業和消費類股，或考慮專門投資低波動性股票的交易所交易基金，例如 Invesco 標普 500 低波動 ETF (SPLV-US) 或 iShares MSCI 美國最小波動率因子 ETF (USMV-US)。